报告期内，公司实现营收 29.88 亿元，同比减少 3.62%；实现归母净利润 2.74 亿元，同比增长 18.14%；扣非后归母净利润 2.04 亿元，同比减少 13.40%。报告期内，公司非经常性损益 7037 万元，2019 年为-320 万元，主要系非流动资产处置损益和计入当期损益的政府补助大幅增加，助力公司净利润实现增长。
分产品看，公司无人机及相关产品营收 10.63 亿元，同比减少 24.96%，毛利率 32.68%，同比减少 3.72pct；背材基膜及绝缘材料营收 7.01 亿元，同比减少 0.99%，毛利率10.01%，同比增加 2.96pct；光学膜营收 4.93 亿元，同比增长 13.36%，毛利率 27.08%，同比减少 2.56pct；技术服务营收 4.10 亿元，同比增长 98.17%，毛利率 39.67%，同比减少 7.14pct；电容膜营收 2.99 亿元，同比减少 1.75%，毛利率 10.86%，同比减少3.2pct。
2020 年公司期间费用总额 4.65 亿元，同比增长 3.12%，费用率为 15.55%，同比增加1.02pct。
公司拟对无人机业务进行整合，即将航天彩虹的研发相关业务整合至全资子公司彩虹无人机科技有限公司，将彩虹公司的国际业务、民用业务整合至航天彩虹，并相应进行公司组织机构调整。
2020 年，公司与航天科技内部成员单位关联交易实际发生额 12.99 亿元，完成预计交易额的 44.04%。其中销售商品、提供劳务关联交易金额为 9.76 亿元，同比减少 5.26%，完成追加后关联交易预计额 23.10 亿元的 42.24%。2021 年公司预计向航天科技销售商品、提供劳务关联交易金额为 20 亿元，较 2020 年追加后预计金额同比降低 13.42%。
2021 年 3 月，公司发布《2021 年度非公开发行 A 股股票预案（修订稿）》，拟募集资金不超过 9.11 亿元，主要用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研及产业化及补充流动资金。
我们调整盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.72/3.3/4.03 亿元，EPS 分别为 0.29/0.35/0.43 元/股，对应 3 月 31 日收盘价 PE 为 73/60/49 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：军贸业务不及预期，国内采购不及预期，膜业务盈利能力改善不及预期。