事件：公司发布2020 年度报告。公司实现营业收入6275.86亿元，同比增长12.99%，归母净利润162.06 亿元，同比下降19.02%，扣非净利润137.77 亿元，同比下降17.09%。
业绩符合预期，经营现金流改善明显。公司实现营业收入6275.86 亿元，同比增长12.99%。其中，基建建设业务为主要收入来源，实现营业收入5598.75 亿元，同比增长14.07%；设计业务实现营业收入399.96 亿元，同比增长5.40%；疏浚业务实现营业收入382.40 亿元，同比增长11.00%。公司归母净利润为162.06 亿元，同比降低19.02%，扣非净利润137.77 亿元，同比降低17.09%。主要受上半年国内收费公路免收车辆通行费政策以及疫情对境外在建项目的影响。
2020 年公司毛利率为13.02%，同比提高0.24pct；净利率为3.08%，同比降低0.81pct。经营现金流量净额为138.51 亿元，同比增加79.2 亿元。资产负债率为72.56%，同比降低0.98pct。公司期间费用率为7.87%，同比增长0.41pct。其中，销售费用率同比降低0.02pct 至0.19%，管理费用率为6.37%，同比增长0.18pct，主要系由于受疫情影响，差旅交通费等均下降所致。财务费用率为1.32%，同比增长0.25pct。
2020Q4 单季度公司实现营业收入2178.5 亿元，同比增长20.96%；实现归母净利润61.34 亿元，同比降低9.35%。
新签合同稳健增长，海外订单持续走高。公司全面升级海外发展体系，加快海外改革调整，为深化中外经贸合作和高质量共建“一带一路”树立了榜样，公司国际化经营业绩连续14年位居亚洲最大国际工程承包商首位。2020 年公司新签合同10667.99 亿元，同比增长10.59%。其中，境外工程新签合同额2016.67 亿元，同比增长7.39%，占基建建设业务的21 %。
截止报告期末，在执行未完工合同金额为 29103.22 亿元，订单储备充足。
完善科技创新体系建设，业务资质不断突破。公司高度重视科技创新，不断完善科技创新体系建设，加强关键核心技术攻关。2020 年公司研发费用为200.94 亿元，上年同期为126.17亿元，增长59.26%，主要由于新增多个项目研究开发支出所致，占营业收入比例为3.20%，上升0.93 个百分点。同时，公司业务资质不断取得突破，主营业务拥有多项特级、甲级、综合甲级的资质。报告期内，公司获取一级及以上建筑资质26 项，极大支撑了市场开拓的步伐。
投资建议：预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.37/1.56 元/股，对应动态市盈率分别为5.17/4.57 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济周期波动影响的风险；新签合同落地不及预期的风险；利率、汇率变动风险。