事件描述
拓普集团发布2020 年年报快报和2021 年一季度预估，2020 年公司实现营业总收入65.06 亿元，同比增长21.41%，归属母公司净利润为6.21 亿元，同比增长36.1%。
2021 年一季度公司预计实现归属母公司净利润为22,000 万元～26,000 万元，同比增长93.50%～128.69%。扣除非经常性损益后，公司预计2021 年第一季度归属母公司净利润为21,400 万元～25,400 万元，同比增长98.86%～136.02%。
事件评论
四季度行业回升以及新能源汽车放量，公司收入增长提速，盈利能力持续改善。公司营业总收入四季度为21.9 亿元，同比增长37.3%，归属母公司净利润为2.3 亿元，同比增长96.5%。四季度随着行业回升以及特斯拉等新能源品牌放量带动公司四季度收入增长提速，同时产能利用率回升带来公司归母净利润率达到10.7%，盈利能力进一步抬升。
2021 年一季度特斯拉持续放量，支撑公司持续保持高增长，业绩环比有望持续提升，原材料上涨或一定程度影响盈利能力。2020 年四季度乘用车销量为679 万辆，处于较高景气。2021 年1-2 月合计销量为320 万辆，同比增长74%，在去年疫情低基数背景下录得较高增长，行业景气延续，但行业季度规律看行业销量总量预计不及去年四季度。公司2021Q1 归母净利润中枢为2.4 亿元，较2020Q4 业绩环比或持续向上，预计主要得益于特斯拉高产量带来增量。2020Q4 和2021Q1特斯拉全球范围分别生产17.98 万台和18.03 万台，表现优异。一季度原材料上涨对中游制造环节带来明显成本冲击，预计对公司盈利能力有一定程度影响。
特斯拉放量以及新产品储备深厚支撑中长期发展。Model Y 定价33.99 万元，配合较大的内部空间和智能驾驶功能，具备极强的竞争力，我们预计国内销量或将超过20 万辆。拓普集团已形成轻量化底盘系统、智能驾驶、热管理三大新业务，通过“3+2”布局，公司打造较高价值量的新能源系统解决方案，具备长期成长空间。
投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，有望成为新能源汽车核心产品解决方案供应商。随新能源相关客户和产品订单释放带来的业绩高弹性，2021 年有望保持高增长。预计2020-2022 年EPS 分别为0.56、1.18 和1.56元，对应PE 分别为59X、28X 和21X, 维持“买入”评级。
风险提示
1. 芯片紧缺导致行业产销不及预期；
2. 新能源汽车放量不及预期。