酵母及其深加工产品提价，推动公司一季度业绩高增长。公司公告预计一季度公司主营业务收入同比增长25%-30%，超市场预期。我们预计一季度公司收入高增长主要因：（1）据公司公告，公司于1 月对其酵母及深加工类产品出厂价进行提价，推动一季度收入高增长。（2）公司B端酵母产品需求恢复叠加C 端需求旺盛，推动收入高增长。（3）据公司业绩预增预告，公司YE 食品调味及动物营养等酵母深加工产品业务增速较快。公司公告预计一季度归母净利润同比增长40%-50%，大超市场预期。公司对其酵母及深加工类产品提价叠加毛利率更高的酵母深加工类产品高增长，推动公司盈利能力提升，一季度业绩高增长。
产能持续扩张，保障21 年收入稳健增长。据公司年报，21 年公司计划实现收入102.56 亿元，归母净利润15.14 亿元。21 年是公司十四五规划开局之年，我们认为公司大概率会完成目标：（1）据公司20 年年报，全年发酵总产量达到28.6 万吨。预计21 年公司可新增2 万吨左右酵母产能，推动公司收入稳健增长。（2）公司干酵母在疫情期间得以抢占部分鲜酵母市场，随干酵母海外渗透率提升，公司海外业务有望保持稳健增长。（3）公司B 端业务已逐步恢复，公司增长空间进一步打开。
盈利预测。我们预计21-23 年公司收入分别为103.42/117.35/129.19 亿元， 同比增长15.77%/13.47%/10.09% ； 归母净利润分别为15.45/18.02/20.35 亿元，同比增长12.68%/16.59%/12.96%，EPS 分别为1.88/2.19/2.47 元/股，对应PE 为29/25/22 倍。公司估值低于可比公司，考虑公司为酵母龙头企业，给予21 年公司36 倍PE，对应合理价值67.51 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。公司产能扩张不及预期；家庭消费业务及海外业务增长不及预期；汇率波动影响海外子公司汇兑损益；食品安全风险。