卓越新能(688196):业绩符合预期 生物柴油龙头打造生物质产业链布局

研究机构:国信证券 研究员:杨林/薛聪/龚诚/刘子栋 发布时间:2021-04-01

  营收利润稳步增长,业绩符合预期

  2020 全年营收15.98 亿元(YoY+23.47%),归母净利润2.42 亿元(YoY+12.37%),业绩符合预期。分季度来看,Q1-Q4 营收分别为3.04/5.39/3.59/3.95 亿元,归母净利润分别为0.35/1.11/0.47/0.49 亿元。

  公司全年毛利率15.38%,(-4.62pp),四项费用率合计7.64%(-1.43pp),销售净利率为15.15%(-1.50pp)。

  生物柴油、生物基材料稳步放量,毛利率略有收窄生物柴油板块营收13.54 亿元(+27.76%),毛利率15.22%(-3.15pp),由于人民币升值以及运输费用调入成本所致,生物柴油全年外销销量22.81 万吨(+13.01%),在东宝厂区产能受限背景下销量逆势增长,均价5934 元/吨(+13.06%)。生物基材料板块包括4 万吨/年增塑剂、2万吨/年工业甘油、3 万吨/年醇酸树脂产能,全年实现营收2.37 亿元(+2.92%),毛利率13.78%(-12.05pp),产量5.44 万吨(+2.64%)。

  收入增长主要由于环保型醇酸树脂生产线年内建成并投入生产,以及工业甘油产能释放所致。我们认为随着环保限严、下游需求提升,公司的环保生物基材料有望持续放量,带来业绩贡献。

  生物柴油需求向好,公司产品有望快速放量

  受益于欧洲生柴强制掺混政策持续推动,我国生物柴油出口量快速增长,2020 年出口91.1 万吨,同比增长37.6%,2021 年1-2 月累计出口20.2 万吨,同比增长56.9%。公司现有生物柴油产能30 万吨,IPO 募投10 万吨生物柴油产能正在试运行。公司规划用3 至5 年时间完成生物柴油年产能60 万吨、生物基材料产品年产能20 万吨的产业布局。

  风险提示:原材料价格大幅波动风险;在建项目进度不及预期的风险;产品需求不及预期的风险。

  投资建议:维持“买入”评级。

  我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.83/4.82/5.55 亿元,同比增速51.3%/26.3%/20.0%;摊薄EPS=3.05/3.86/4.63 元,当前股价对应PE=18.7/14.8/12.3x,维持“买入”评级。

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