事件描述
2020 年公司实现营收18.40 亿元，同比增15.88%；归母净利润2.35 亿元，同比增38.92%；扣非归母净利润1.48 亿元，同比增14.93%。其中，2020Q4 实现营收8.06亿元，同比增36.18%；归母净利润1.56 亿元，同比增57.46%。
事件评论
营收增速逐季改善，投资收益高增带来利润增速提升。1）中安广源2020Q4 并表营收0.86 亿元，剔除其影响，广电计量全年及Q4 营收增速分别为10.5%和21.7%；全年增速略低主要受上半年疫情影响部分业务开展及汽车行业景气度下滑影响。
2）2020 年归母业绩增速远超营收增速源于投资收益同比增91%至0.57 亿元（中安广源和航天检测股权重估分别增约0.50 亿元和0.04 亿元），受此影响净利率同比升2.52pct 至13.2%；扣非净利率8.0%，同比基本持平；2020Q4 扣非净利率17.7%，同比提升约5.5pct。3）公司整体毛利率43.3%，同比降3.11pct，其中电磁兼容/可靠性与环境试验分别同比降12.96pct/4.65pct，推测主因疫情影响下车企研发检测需求减少及实验室设备扩充增加折旧等支出，环保检测毛利率降4.59pct 源于行业竞争加剧导致检测服务价格下降及疫情拖累营收增速；食品检测和计量校准毛利率略升。4）期间费用率同比降2.54pct，其中销售费用率/财务费用率分别降1.39pct/1.42pct，管理费用率（含研发）略升0.26pct，主因并购中安广源增加管理费用1500 万元，剔除该因素影响，公司管理及研发费用率同比降0.63pct；成本及费用精细化管控效果显现。全年人均产值38.45 万元，略增1.0%。
2020 年末结转未执行订单同比增约87%，预计Q1 营收同比高增。公司在订单反馈函中公告2020 年全年预计签单量约23.3 亿元，扣除2020 年已确认营收后，年末结转未执行订单金额约4.9 亿元，较2019 年底的2.6 亿元同比增约87%，支撑今年Q1 营收表现，而2020Q1 受疫情影响公司仅实现营收1.74 亿元（YOY-30.34%），预计2021Q1 公司营收高增。
拟非公开发行募资资金15 亿元，紧抓产业扩张机会布局未来增长点。2020 年实际技改支出3.34 亿元（完成比例75.2%），2021 年计划技改支出4.31 亿元。公司此前公告拟定增募集不超过15 亿元资金用于广州/深圳/天津/华东检测实验室、集成电路及智能驾驶检测平台、5G 产品装备检测平台项目建设及补充流动资金。根据项目投资金额及平均投入产出比测算，募投项目合计可实现营收增量约22.2 亿元，为公司2020 年营收的1.21 倍，预计公司“十四五”期间将延续高增趋势。
盈利预测与估值：预计2021-2022 年公司营收分别为24.3/29.6/36.2 亿元，同比增速分别为31.9%/21.9%/22.3%；归母净利润3.12/4.15/5.24 亿元，同比增32.7%/33.0%/26.1%；对应PE 估值为35.6x/27.6x/21.9x。维持“增持”评级。
风险提示
1. 检测服务行业竞争加剧风险；
2. 实验室产能利用率提升速度不及预期风险