2020 年中联重科收入651 亿，同比增长50%；归上净利润72.8 亿，同比增长66.6%，扣非归上净利润同比增长80%，增速优于行业。公司预告一季度扣非净利润增长138%-190%，消除对原材料上涨的担心，好于市场预期。
2020 年中联重科净利润增长高于收入增长。从2020 年四个季度收入来看，下半年淡季不淡，四季度收入为全年增高，1Q-4Q 收入增速分别为0.55%、49%、73%、72%，净利润增速高于收入增速，分别为7%、88.8%、89.5%、98.7%。
细分产品收入及市占有率情况：混凝土机械收入190 亿，同比增长36.6%，起重机械349 亿，同比增长57.6%，农业机械26.4 亿，同比增长67.0%。2020年中联重科汽车起重机、履带起重机市场份额创历史新高，汽车起重机国内市占率提升，30 吨及以上汽车起重机销量居行业第一，履带起重机国内市占率第一，受益于风电行业需求增长，大吨位履带起重机订单已经排产到2021年下半年。2020 年中联重科建筑起重机销售额创历史新高，销售规模稳居全球第一。混凝土机械市占率也显著提升，长臂架泵车轻量化受到市场认可。
2020 年工程机械板块毛利率27.85%，同比略降1.89pct.，在原材料成本上升，行业竞争激烈的情况下，算是好于预期。毛利率小幅下降有几方面原因：
2020 年上半年受疫情影响，产品价格对客户做了让利；运输成本计入营业成本；原材料价格上涨。各产品行业竞争格局更优，明显好于上一轮周期，但是龙头公司之间的竞争依然激烈，对相关上市公司毛利率也都有影响。
2020 年中联研发费用33.4 亿，同比增长120%，四季度对研发奖励较大。
2020 年公司财务费用大幅下降86%。主要原因：有息负债减少25 亿；公司发行的公司债融资成本降低；加强对外币的管理，减少汇率波动损失，上半年汇兑收益3.9 亿同比大幅增长。
目前估值具有安全边际，维持强烈推荐评级。由于原材料涨价，我们预测二季度塔机，搅拌站，搅拌车，泵车有望提价，可以部分消化成本上升的压力。
今年一季度工程机械仍销售火爆，设备开机率高，中联部分大型产品订单排产饱满，小型产品订单周期短，下半年再观察，全年增长确定。预测2022、2023 年净利润87.7、98.9 亿，目前动态PE 仅12.6 倍，具有安全边际。
风险因素：原材料上涨风险；下半年销量增速因基数原因波动较大；行业竞争激烈。