事件：公司2020 年实现营业收入39.47 亿元，同比增加13.94%；归母公司净利润3.30 亿元，同比增加40.55%。2020 年底公司云转型相关合同负债15.06 亿元，较去年增长68.55%，将云合同负债还原后公司20 年营收46.21亿元，同口径同比增加14.97%；归母净利润8.86 亿元，同口径同比增加32.89%。公司拟向股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。
数字造价业务完成年初既定目标，云转型已接近尾声。报告期内，数字造价业务云转型持续深入推进，全年造价业务实现营收27.91 亿元，其中，云收入16.22 亿元，同比增长76.05%，云业务占比较2019 年末37.6%提升至58.12%。若将云合同负债余额还原后数字造价营收34.03 亿元，同口径同比增长16.11%。目前公司累计25 个地区进入云转型，2020 年新转型地区产品综合转化率达到50%，达到19 年优势地区首年转型成绩。我们认为公司数字造价业务云转型已进入尾声，后续关注点将聚焦在产品拓展升级，公司持续更新产品并升级增值服务有望提升客单价，造价业务仍将保持稳定增长。
疫情导致数字施工业务先抑后扬。报告期内数字施工业务实现营收约9.43 亿元，同比增加10.52%。2020 年数字施工项目级产品累计3.8 万个，累计服务客户3400 家，其中，新增项目数1.5 万个，新增客户1700 家。在2020年疫情常态化背景下，公司更聚焦应收账款回款，施工业务经营性现金流实现健康增长。根据公司披露信息，我们判断Q4 施工业务实现营收约4.2 亿元，环比大幅提升，我们认为数字施工业务已经重回正轨，预计21 年将快速增长。
股权回购彰显信心。公司拟以自有资金回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购总额不低于3 亿元且不超过4 亿元，回购价格不超过80 元/股。我们认为公司高价回购股份表明管理层对公司未来发展的信心，20 年公司回调接近30%，但公司基本面依然健康向上，中长期成长逻辑清晰。
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司21-23 年净利润6.65、9.59、12.97亿元，对应PE 为116.4、80.7、59.7 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：新开工增长回落、疫情反复影响下游项目工程开工。