事件
2021 年3 月29 日公司发布2020 年年报，2020 年实现归属于母公司所有者的净利润3.3 亿元，同比增长40.55%；营业收入39.47亿元，同比增长13.94%；基本每股收益0.2867 元，同比增长37.37%。
简评
“八三”规划开门红，整体业绩保持高增长。2020 年是公司“八三”战略规划的开局之年，疫情背景下公司各项业务有序进展；全年公司实现营业总收入40.05 亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.30 亿元，同比增长40.55%。考虑云合同负债，还原后的营业总收入为46.21 亿元，同口径同比增长14.97%；还原后的归属于上市公司股东的净利润为8.86 亿元，同口径同比增长32.89%，整体业绩保持高增长。
经营性现金流大幅增长，经营更加稳健。2020 年公司云业务快速增长、金融业务战略调整、同时加强应收账款管理，回款效率提升，公司全年经营活动现金流净额18.76 亿元，同比大幅增长192.7%。2020 年公司毛利率同比小幅下降0.81pct，主要为施工业务毛利率下降导致，公司在费用管控方面取得较好效果，全年净利率同比提升2.31pct。疫情下，公司保持高研发投入，全年研发投入总额为13.39 亿元，占营业收入33.93%，同比增长23.13%。
造价业务符合预期，转云进入最后阶段，转型效果显著。数字造价业务2020 年实现营业收入约27.91 亿元，同比增长13.83%；其中云收入16.22 亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比例达58.12%，较2019 年末大幅提升20 个百分点。2020 年签署云合同22.34 亿元，同比增长59.55%，略超预期；期末云合同负债15.06 亿元，较期初增长68.55%。当前造价云转型进入最后阶段，截至2020 年底，累计25 个地区进入云转型，仅剩江苏、浙江、福建、安徽四个地区未进入全面云转型。根据公告，2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%，2019 年转型的10个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019 年之前已转型的11 个地区产品综合转化率、续费率均超过85%，转型效果显著。
施工业务下半年重视回款，四季度高增长，预计步入快速拓展期。疫情影响下，为防控风险，公司三季度主动调整施工业务销售策略，缩短回款周期，加快现金周转，确保了经营的稳健和安全，全年实现营业收入约9.43 亿元，同比增长10.52%。四季度公司加大了施工业务客户开发，项目级产品累计服务项目数3.8 万个，累计服务客户3400 家，其中2020 年新增项目数1.5 万个，新增客户1700 家。四季度单季度收入增长25%。随着疫情影响逐步褪去，结合前期铺垫，施工业务有望步入快速拓展期。
加速布局数字设计业务，寻求战略突破。公司践行“八三”战略规划目标，2020 年9 月，公司在中国数字建筑峰会2020 正式对外发布施工建模设计软件BIMMAKE，全年新增用户3 万多名。2020 年 10 月公司收购了鸿业科技，形成优势互补，致力突破设计业务，打造纵向一体化及全价值链业务。同时在报告期内公司数字城市业务以园区、新城为切入点，打造城市级 CIM 平台，取得了较好效果。长期来看，公司有望打造中国建筑领域三维自主可控设计产品，巩固公司在行业中的龙头地位。
投资建议：我们看好广联达在数字建筑领域的龙头地位，预计2021-2022 年公司云转型后，前期转型地区转化率进一步提升，续费率和续约率维持高位，造价方面增值服务不断渗透带动客户ARPU 值提升。施工业务在前期的铺垫之后逐步实现规模化，进入快速增长阶段，打开市场空间。预计2021-2023 年公司分别实现归母净利润6.64 亿元、9.93 亿元和13.89 亿元，业绩保持高增长。维持“买入”评级。
风险提示：云转型不及预期，疫情恢复不及预期，宏观经济波动导致建筑信息化投资下滑。