事件：公司发布2020 年年报：20 年实现营业收入40.05 亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.30 亿元，同比增长40.55%；实现经营性现金流净额18.76 亿元，同比增长192.73%，经营质量进一步提升。
收入稳健增长，业绩符合预期：2020 年是公司“八三”战略规划的开局之年，是二次创业的攻坚阶段。公司努力克服新冠疫情的冲击，全年收入实现13.10%的稳健增长，各项业务也顺利推进；造价业务实现收入27.91 亿元，同比增长13.83%；施工业务实现收入9.43 亿元，同比增长10.52%；设计业务也开始加速布局。受施工业务中解决方案类业务占比增加，公司整体毛利率略微下降0.88 个百分点。2020年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比19 年分别变化-2.90、0.21、-1.20、-0.33 和-1.58 个百分点，整体费用率大幅下降，考虑到造价业务云转型进入尾声，预计未来整体费用率还将进一步下降。受益于费用率大幅下降，公司利润增速快于收入增速。
数字造价业务云转型继续深入，市场化计价产品和大数据产品陆续推出：截至2020年底，数字造价业务累计25 个地区进入云转型，仅剩江苏、浙江、福建、安徽四个地区未进入全面云转型。2020 年新转型地区全年产品综合转化率达到50%，基本达到2019 年的优势地区首年转型成绩；2019 年转型的10 个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019 年之前已转型的11 个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。公司造价业务云转型进入深水区，云收入为16.22 亿元，同比增长76.11%，占数字造价业务收入比例达58.12%；签署云合同22.34 亿元，同比增长59.55%；期末云合同负债15.06 亿元，较期初增长68.55%。
在顺利推进云转型的同时，持续更新产品并升级增值服务。云计价GCCP6.0 推出量价一体化、云报表等新功能持续提升客户作业效率和便捷性，并配合造价市场化改革，在部分地区逐步推出市场化计价产品，满足企业自主招标定价的客户群在招投标和数据沉淀等诉求。算量全系列产品持续提升计算效率和稳定性，智能算量产品利用AI 技术实现主体建模效率提升30%以上。公司通过“端（智能应用）”+“云（高效计算）”+“大数据（造价大数据库）”整合现有产品，形成广联达“端+云+大数据”一体化解决方案，服务于智能化市场定价，驱动造价品牌“科技”升级。
数字施工业务稳健发展：20 年公司施工业务同比增长10.52%。截至2020 年末，数字施工项目级产品累计服务项目数3.8 万个，累计服务客户3400 家；2020 年新增项目数1.5 万个，新增客户1700 家。基于数字项目管理平台的产品在多个维度取得突破，“平台+组件”模式进一步夯实。项目级核心产品应用率平稳上升，劳务、项目BI 模块得到迅速发展。项目级平台逐步拓展到支持企业级业务，发布了项目企业一体化1.0 解决方案，实现对项目实体、人、机、料、法、环以及项目全过程的数字化，实现项目现场作业可控、项目指挥高效以及企业决策精准，从而最终实提高施工企业盈利能力。基建业务以线性工程为核心，整合基建生产、基建BI 后的基建解决方案突出数字化指挥调度功能，为基建项目各层级管理者打造可视化管理现场。平台底层建设方面，初步完成数据中台架构设计和关键技术突破，业务中台的施工领域知识图谱取得阶段性成果。
斑马进度产品加速用户覆盖，通过线上和线下结合，充分利用互联网优势，打通研营销服，2020 年全年新增8 万多激活用户，覆盖2 万多个项目，在部分标杆客户中实现了上百个项目的规模化推广及持续应用。
公司加速数字设计业务布局：2020 年9 月，施工建模设计软件BIMMAKE 在中国数字建筑峰会2020 正式对外发布，全年新增用户3 万多名用户。10 月，公司收购了洛阳鸿业信息科技有限公司，收购整合后，鸿业科技将与公司优势互补，并快速增强设计业务的渠道与市场能力。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司费用率大幅下降，略微上调21-22 年归母净利润预测分别至6.51 和9.33 亿元（上调幅度分别为0.93%和2.75%），同时预测公司23 年归母净利润为12.71 亿元。看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS 化转型的标杆企业，维持“增持”评级。
风险提示：工程造价产品云转型不及预期；工程施工业务拓展不及预期；市场整体估值水平下降。