2020 年，公司造价业务转云深入，施工业务重视客户覆盖和项目回款，全年现金流表现亮眼。同时全面布局设计业务控盘建筑IT 全产业链，巩固龙头优势。
伴随建筑企业数字化转型加速，公司有望持续稳步成长。基于公司年报，调整公司2021-2022 年EPS 预测为0.58/0.93 元（原预测为0.56/0.92 元），新增2023 年EPS 预测为1.23 元，维持“买入”评级。
公司发布2020 年年报：1）表观业绩：2020 年营业总收入40.05 亿元，同比+13.1%，归母净利润3.30 亿元，同比+40.6%，扣非归母净利润3.02 亿元，同比+58.1%。其中，Q4 单季营业总收入14.17 亿元，同比+8.7%，归母净利润1.00 亿元，同比+33.3%，扣非归母净利润3.02 亿元，同比58.1%。2）还原后收入和利润：云转型相关合同负债还原后，2020 营业总收入约为46.21 亿元，同口径同比+15.0%；归母净利润约为8.86 亿元，同口径同比+32.9%。其中还原后Q4 单季营业总收入15.70 亿元，同比+8.7%，归母净利润2.39 亿元，同比+18.7%。
造价转云持续深入，增值服务加速推进助推业务持续成长。公司2020 年实现营业收入约27.91 亿元，同比+13.8%，云收入16.22 亿元，同比增长 76.1%，云收入占比58.1%，相较于2019 年的约4 成明显提升，造价业务云转型持续提速并深入。2020 年末云合同负债 15.11 亿元，较期初增加6.17 亿元，较Q3 末增长1.54 亿元，合同负债余额持续增厚，为公司利润空间的快速打开奠定坚实基础。2020 年，公司新增四个转云重点地区，产品综合转化率达50%，累计25 个地区进入云转型。2019 年转型的10 个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%，云化进展正不断深入。增值服务方面，云计价GCCP6.0 推出量价一体化、云报表等新功能，算量产品与AI 技术深度结合提升计算效率和稳定性，工程信息业务中广材网搜索量超过6300 万次，广材助手自有数据载价量1.7 亿次，增值服务的快速开展有助于造价业务持续稳定的成长。
施工业务Q4 单季表现良好，重视客户覆盖数与回款，未来料将成为核心增长引擎。施工业务方面，2020 年实现营业收入约9.43 亿元，同比增长10.52%，Q4单季实现收入4.21 亿元同比+25.3%，单季表现良好。公司施工产品上下并举，尤其自Q3 起，加速宣传与推广。截至2020 年末，数字施工项目级产品累计服务项目数3.8 万个，累计服务客户3400 家；2020 年新增项目数1.5 万个，新增客户1700 家，施工业务正加速渗透。2020 年，施工业务在疫情常态化下，更加注重回款，实现了经营现金流的健康增长，应收账款金额和比例大幅降低，保障了业务健康发展。我们判断，施工业务2021 年起有望加速渗透并兑现业绩，伴随建筑企业预算明朗、企业数字化转型程度深入，预计未来3 年施工业务复合增速将达到35%，施工业务料将成为公司未来成长主引擎。
费用管控效果良好，净利率持续改善，现金流高速成长。1）费用端：2020 年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为12.56/8.79/10.83 亿元，同比+13.88%/+7.25%/+11.72%，费用率分别+0.21/-1.20/-0.33pct。 整体费用率略有下降，费用控制良好。2）毛利率与净利率：2020 年公司毛利率与净利率分别为88.49%/9.66%，分别-1.92/+0.10pct。我们判断，施工业务处于快速拓展期，价格存在波动同时软硬一体化交付较多，导致毛利率略有下降。而净利率持续改善，主要由于综合转云持续深入以及费用率下降两方面原因。3）经营活动现金流：2020 年公司经营活动现金流净额18.76 亿元，同比高增192.7%，表现尤为亮眼，主要为云业务快速增长、弱化金融业务、回款效率提升所致，为公司持续进行业务拓展和推广奠定坚实基础。
加速布局数字设计等创新业务，打通建筑全产业链进一步增强控盘优势。2020年是公司“八三”战略规划的开局之年，公司聚焦建筑行业数字化转型，加速布局建筑创新业务。设计业务方面，公司施工建模设计软件BIMMAKE 在中国数字建筑峰会2020 正式对外发布，全年新增用户3 万多名用户；同时收购鸿业科技，逐步从上游实现对产业链的控盘。数字城市业务方面，公司中标重庆智慧广阳岛（一期）项目建设，为市场树立广联达CIM 品牌标杆。金融业务方面，公司围绕建筑产业链构建数字金融服务平台，并通过引入投资者不断充实资本实力，同时实现金融业务与其他业务风险隔离。我们认为，开拓布局创新业务有助于公司加强公司竞争优势。受益于建筑行业数字化转型红利，公司料将持续稳步成长。
风险因素：建筑业进入下行周期；施工信息化业务竞争加剧；云续费率低于预期；建筑企业客户预算不及预期。
投资建议：2020 年，公司造价业务转云深入，施工业务重视渗透率提升和项目回款，全年现金流表现亮眼。同时通过收购鸿业深度布局设计业务，巩固龙头优势。伴随建筑企业数字化转型加速，公司有望以施工业务为核心增长驱动，迎来第二成长曲线。基于公司年报，调整公司2021-2022 年EPS 预测为0.58/0.93 元（原预测为0.56/0.92 元），新增2023 年EPS 预测为1.23 元，现价对应PE 113/70/53x，维持“买入”评级。