投资要点：
维持“增持” 评级。2020年公司实现收入199.07亿元，同比下降5.67%，归母净利26 亿元，同比下降10.27%，扣非后归母净利23.04 亿元，同比下降17.8%，符合市场预期。随着天幕玻璃渐成主流，公司有望优先获益，上调公司2021-23 年eps 至1.64(+0.37)\2.21(+0.7)\2.57 元。根据可比公司估值，上调目标价至55 元。
汽车需求复苏延续，高附加值产品占比提升。中汽协统计2020 年5 月-11 月国内汽车销量皆为两位数增长，而2021 年1-2 月延续高景气，判断公司汽玻销售好于行业；而公司海外受疫情影响收入同降11.8%，但下半年持续向好。2020 年公司高附加值产品比重较2019 年增加2.64pct，产品结构持续优化。我们认为2021 年随着新能源车需求释放及海外疫情好转，全球汽车工业将维持向上态势，而公司产品结构的优化将延续。
20Q4 SAM 亏损额进一步收窄，美国工厂盈利爬坡。随着人机磨合以及员工技能的提升，下半年SAM 仅亏损约7000 万元，较20H1 的2.1 亿元大幅改善，预计2021 年板块有望扭亏为盈；而公司美国工厂全年盈利转正至289 万元，20H2 实现净利润约9500 万元。
汇兑损失摊薄公司利润，资产结构进一步优化。因人民币升值，报告期内公司产生汇兑损失4.2 亿元，使得公司利润总额较去年减少5.6 亿元，若剔除汇兑的影响，则利润总额同增14.2%。期末公司总资产负债率降至43.8%，较三季度末进一步下降3.2pct，资产结构延续优化。
风险提示：疫情反复、SAM 经营不及预期、中美贸易关系恶化