NBV 符合市场预期
中国太保公布2020 年业绩：净利润同比下降11%，营运利润同比增长12%。NBV 同比下降27%，符合市场预期。EV 较年初增长16%。
DPS 1.3 元，同比增长8%。
发展趋势
NBV 符合市场预期。2020 年NBV 同比下降27%，符合市场预期，其中下半年同比下降32%。新业务价值率为38.9%（公司披露口径），同比下降4.4ppt。月均代理人数量为74.9 万人，同比下降5%。代理人产能（标准保费口径）同比下跌29%。
分红政策实际上已逐渐转向以营运利润为基础，将提升分红绝对额稳定性和可预见性。2020 年净利润同比下降11%，营运利润同比增长12%。2020 年DPS 1.3 元（包含0.1 元特别分红），同比增长8%，实现连续5 年稳步正增长。我们认为公司的分红政策实际上已经逐渐转向以营运利润为基础，从而提升分红绝对额的增长稳定性和可预见性，进而提升公司估值。
EV 略好于市场预期。EV 较年初增长16%，略好于市场预期，主要由于投资偏差略好于预期。
车险COR 持平，保证险实现承保盈利。财险COR 为99.0%，同比上升0.7ppt。车险COR 为97.9%，同比持平。受益于较好的风控措施，公司保证险实现承保盈利，好于主要同业。
蔡强新任寿险总经理。公司公告潘艳红新任寿险董事长（原来为副董事长）、蔡强新任寿险总经理。我们认为蔡强拥有丰富的寿险业务经营管理经验，预计会对公司的经营产生积极影响。
盈利预测与估值
我们维持2021、2022 年内含价值预测不变。
当前A/H 股股价对应0.7 倍/0.5 倍2021 年P/EV。
由于对公司长期增长展望更加乐观，我们上调太保-A、-H 目标价14%、19%至50 元人民币、43 港元，对应0.9 倍、0.7 倍2021 年P/EV，较当前股价有30%、36%的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
新单增长不及预期；A 股市场大幅波动