机制优化及改革推动公司发展进入新阶段：公司是国内首家“A+H+G”
上市险企，引入瑞再作为基石投资，当前GDR 兑回过半且溢价基本打平，交易层面不会对股价和估值产生明显影响。公司治理层及管理层有望推动公司经营持续改善，治理层方面由于瑞再和高瓴入股，公司审议并通过了提名John Robert Dacey 先生及梁红女士为非执行董事候选人，将使得公司治理更为国际化、专业化。管理层方面，公司明确通过市场化、专业化方式从市场招募经理人。此外，去年底公司“长青计划”将推动激励机制的市场化改革；今年初公司发布“长航行动”，打造四大战略内核，布局“334”战略实施路径，引领公司未来发展。
健康及养老产业推动打开公司估值想象空间：公司在2021 年度工作会议中明确指出，“太保服务”全面推进、大健康布局迈出新步伐、养老社区全国多点开花是转型中太保的重要成果。1）产品方面，重疾新规下公司推出金典人生，保障整体增加、创新前症保障且价格有所下降，并推动“重疾+太保蓝本+安享百万+特药保”的健康管理组合销售；2）健康产业方面，公司在2020 年下半年制定《2020-2025 年的大健康发展规划》，明确未来定位为国内领先的健康保障综合服务提供商；3）养老方面，通过太保家园推动“保险产品+养老社区+养老服务”综合解决方案，截至去年底太保家园已在6 个城市落地7 个项目。
产险表现持续优于行业，寿险长期践行价值导向：在行业整体承压背景下，公司产险保费收入持续提升、综合成本率不断改善，车险注重客户经营及资源配置，非车把握行业及政策发展机会；寿险一直以来坚持价值导向发展，未来展望看，随着“长航行动”的持续推进以及行业景气度的改善，公司NBV 增速有望明显恢复，代理人及公司高质量发展有望更进一步。
投资建议：短期而言，资产端整体受益利率上行趋势，推动保险股估值向上；负债端看，太保更早的开门红准备以及1 月末行业重疾销售超预期使得NBV 增速持续改善，预计Q1 及全年公司NBV 增速分别为20%、16%，维持较高景气度。中期角度看，随着新重疾产品的上线，行业竞争环境明显改善，利好头部公司。长期展望，在公司机制优化以及改革的持续推动下，未来寿险板块有望加速高质量转型，凸显估值溢价。我们预计公司21E、22E 净利润增速分别为23.1%、28.3%，EV 增速分别为13.0%、12.8%，给予公司合理估值为1.1 倍P/EV，较当前仍然有27%的空间，维持公司“买入”评级，积极关注个股机会。
风险提示：管理层改善不及预期风险；寿险改革及治理机制改善不及预期风险；负债销售不及预期风险；长端利率下行风险。