投资要点：
事件：公司公告太保寿险董事会同意选举潘艳红为太保寿险董事长、蔡强为太保寿险董事，并聘任蔡强为太保寿险总经理（首席执行官）。
太保寿险引进原友邦保险高管蔡强任总经理，原太保寿险总经理潘艳红升任董事长，原太保寿险董事长孔庆伟回归集团把控全局。公开资料显示，蔡强1991 年于美国开始金融保险领域职业生涯，2003 年返回亚洲出任安盛香港首席代理总监，2007 年起任安盛香港行政总裁，2009 年加入友邦，任友邦中国首席执行官，2017 年任友邦保险集团区域首席执行官分管友邦中国内地、马来西亚、越南、中国台湾及缅甸的业务。在蔡强的带领下，2009 年至2016 年，友邦中国年化新保复合增速达18.6%（集团整体为15.4%），新业务价值复合增速达41.2%（集团整体为26.2%，内地为18.9%），税后营运利润复合增速为30.8%（集团整体为15.6%），新业务价值率从2009 年的25.5%提升至2016 年的86.4%。
促转型补短板强增长可期，我们认为本次调整体现了公司转型2.0 下聚焦价值的市场化发展路径，看好蔡强带领公司提升中心城区竞争力和长期价值增长动能，主要基于：1）太保寿险在县域地区具有相对优势，高于平安仅次于国寿，但在北上广深一线城区较弱，而蔡强在友邦中国的任职经历将有力补充太保寿险在中心城区的短板；2）太保寿险近年来聚焦精英代理人队伍建设，在内部试点推动“北斗工程”，并于近期发布“长航计划”着眼长远，与蔡强彼时在友邦中国推进的两个“5 年计划”（2010-2014 和2014-2018）有着异曲同工之妙，“产品策略回归保障、推进营销员职业化、推进银保合作模式专业化及专一化”等蔡强的经营策略预计可以在太保寿险得以延续。
近年太保寿险个险领域人事变动较为频繁，蔡强到任后对核心价值指标的改善需要时间验证。
2019 年以来，时任分管太保寿险个险业务的副总经理王润东、时任太保寿险总经理钱仲华、时任副总经理分管个险渠道的郁华先后离职。在行业新单增长承压背景下，我们预计2020 年太保寿险NBV 约为2017 年高点的68%。同时此前蔡强主要履历均在外资寿险公司，其是否适应太保寿险体制机制，如何与董事长潘总协调分工，均需要时间的验证。
投资建议：厚积薄发，深蹲起跳，蓄力2021。受疫情冲击，公司2020 年新保期缴增速为-33.4%，预计全年NBV 降幅约为26%。公司寿险2021 年开门红新单和价值表现领先同业，有望率先走出新单增长的瓶颈。因蔡强到任后改革推进成效仍需时间验证，我们维持盈利预测，预计公司2020 年至2022 年归母净利润分别为242、296 和336 亿元，同比增速分别为-12.9%、22.4%和13.4%，当前股价对应2020 年至2022 年PEV 分别为0.79、0.70 和0.63 倍，维持买入评级。
风险提示：蔡强到任后与公司磨合成都低于预期，改革推进成效低于预期，长端利率趋势性下行