事件：2 月3 日，公司发布公告，1 月销售客车2865 辆，同比微降1.04%，其中销售新能源客车约810 辆。大客、中客、轻客分别为1159 辆（同比+1.58%）、1119 辆（同比-18.50%）、587 辆（同比+54.07%）。
1 月销量基本持平，Q1 销量压力或小。1 月公司销售客车2865 辆，同比微降1.04%。
分燃料类型，本月新能源客车销量约810 辆，新能源销量占比28.27%，占比同比下降2.82pct。传统客车销量2055 辆，同比增长3.01%，占比为71.73%。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为1159 辆、1119 辆、587 辆，同比分别为+1.58%、-18.50%、+54.07%，占比分别为40.45%、39.06%、20.49%，占比分别同比增加1.04 pct、-8.37 pct、7.33pct。本月新能源占比下降+大客占比上涨+中客占比下降，公司毛利率判断难度较大。受春节假期影响，2 月公司排产较少，但不影响新车交付，预计销量在1000辆左右，则1 月和2 月合计销量或可达3865 辆，若3 月销量达到1291 辆（去年同期1874 辆），则可实现Q1 销量持平，我们认为销量压力可能不大。
投资建议：受疫情影响，2020 年全国压力较大，按照2020 年新补贴政策，根据近年电池价格变动情况，假设电池价格降10%，我们下调全年盈利预期，预计2020-2022年归母净利润分别为7.01、18.32、24.59 亿元，维持增持-A 评级。
风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期；假设不及预期风险。