投资要点：
视源股份的独特文化/高管轮岗/业绩追溯/产品线拓展/成长空间经常困扰投资者，具有较大预期差。我们首先发现产品线市占率持续提升甚至部分达到世界第一，是业绩经常超预期直接原因。随后发现背后奥秘是“产品差异化”。产品差异化来自不同技术的“学科组合”，即埃隆马斯克论述的“第一性原理”。“学科组合”离不开完善的研发体系支撑/渠道杠杆。
而研发/渠道/供应链的强大来自“去中心化”、“学习型组织”、“员工轮岗”等类似谷歌的管理要素。因此独特文化/高管轮岗/产品线拓展，会刺激其成长空间/利润增速经常超预期。
正文用“餐饮行业”做比喻，帮助投资者理解为何视源股份的产品创新是必然结果，即经营会经常超过投资者预期。
核心业务之一，板卡业务：龙头地位稳固，前瞻把握行业新趋势。1）电视板卡景气度：
未来三年电视市场出货量预计总体稳健，对于行业中游的液晶电视主控板卡来说，考虑到行业智能化和超高清的趋势，有望拉动电视板卡均价，整个液晶电视主控板卡市场预计总体稳健；2）竞争格局：根据奥维云网数据，公司20 年上半年全球液晶电视主控板卡销量份额为30.8%，考虑到国产电视厂商海信和小米等出货量增速快于海外主要竞争对手，视源的市场份额有望稳中有升。
核心业务之二，交互平板：国内交互商显龙头，从“0-1-N”多场景衍生。（1）教育平板：
希沃行业波动时份额提升，教育信息化2.0 有望继续乘风破浪。希沃在教育信息化1.0 时期，精准前瞻行业方向，已经连续多年在教育交互平板市场保持份额第一，且在19 年行业增速下滑时，份额继续提升，体现自身较强α。我们判断在教育信息化 2.0 阶段，希沃主要有三条成长路径：1）顺应行业趋势，提高软件服务能力；2）挖掘渗透率较低的市场：
重点拓展教培、高校和幼教等蓝海市场； 3）海外布局：进一步挖掘海外ODM 市场。（2）会议平板：Maxhub 竞争中已显露锋芒，有望享受行业高成长。1）会议行业整体渗透率较低，根据我们的测算，预计国内会议平板市场2020-2024CAGR 有望达到39%；2）最难的用户教育已经被动完成+价格门槛降低；3）华为、海康等巨头20 年加入扩容行业，会议平板市场有望迎来高增。（3）衍生场景：“智能硬件+配套软件“解决新场景痛点是主要方向，需求端政府、医疗和金融场景有望率先起量。
创新业务或有惊喜，背后两条主线。1）基于自身强项板卡和交互显示做场景衍生，背后本质是技术能力的复用，在优势项目上做广做深。2）依托公司中央研究院和中央工程院的创新科研能力，探索新的技术发展方向，为中长期成长前瞻蓄力。
上调盈利预测，从“增持”上调至“买入”评级。考虑到外部事件负面影响逐步消除，行业基本面向好，预计公司继续维持领先业务优势，创新业务突破或有惊喜。上调公司20-22年盈利预测，预计20-22 年公司归母净利润为19.04/23.31/28.00 亿元（原预测分别为19.02/23.03/27.71 亿元），新增23 年归母净利润预测为33.59 亿元，对应20-23 年PE44/36/30/25X。在结合强渠道ICT 公司估值水平的基础上，给予公司21 年47X PE，目标市值1096 亿元，对应现价涨幅超过20%，从“增持”上调至“买入”评级。
风险提示：1）上游原材料价格波动；2）宏观经济景气度；3）出口退税政策变化；4）公司募投项目进度。