市场空间大：教育以及会议场景持续渗透，政府、金融以及医疗体系带来新空间。疫情之下，商用领域用户认知快速培育，我们认为一体机将逐渐成为会议室硬件装配的首选。MAXHUB 加速渗透，视源股份21年在会议领域有望进一步规模扩张。此外，政府、金融及医疗订单也在疫情之后有加速落地的迹象，为公司MAXHUB 拓展带来新场景。根据我们的估算，三个场景就能为商显领域带来至少300 亿的长期空间。
教育以及会议市场之外，公司应用场景仍有较大应用空间，对于显示屏有需求的场景，公司都有望凭借扎实的研发基础以及销售能力切入。
产品力强：MAXHUB 生态兼容性强，后端服务响应及时专业，优势明显。从竞争格局来看，MAXHUB 相比其他一体机或者是商用电视机厂商竞争优势明显，从品牌到产品体验到销售体系，都已经拉开较大差距。对比MAXHUB 与20 年高调入局的华为IdeaHub，功能性相差不大，主要差异在于生态开放程度、渠道建设以及研发投入度上。（1）生态方面，MAXHUB 相比华为更加开放，能够搭载腾讯会议、ZOOM、钉钉等一系列第三方软件；华为生态相对封闭，着重推广华为智真音频系统，对第三方软件兼容性较差。（2）从业务专注度来看，MAXHUB目前在研发以及销售投入力度都要大于竞对，支撑售后服务响应速度也能更快。我们认为当前时点竞对加速入局，能够带来市场的快速培育，MAXHUB 优势明显，有望持续保持领先地位。
投资建议：回归公司自身，优秀管理团队奠定发展基调；持续研发投入为公司准确把握行业发展方向；对于上下游严格把控，规模增长下上下游粘性持续加强。我们预计公司21-22 年实现营收204.4/234.6 亿元，实现归母净利25.03/29.71 亿元，EPS 分别为3.75、4.45 元/股。考虑公司所处赛道的成长性以及公司的行业地位，我们给予公司2021 年40倍PE 估值，合理价值为149.89 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：市场渗透速度不及预期；原材料价格波动。