事件
公司发布2020 年业绩快报：
报告期内，公司实现收入51.23 亿，同比增长9.59%；实现归母净利润8.90 亿，同比增长23.96%。其中，美味鲜实现49.78 亿元，同比增长11.42%；实现归母净利润8.61 亿元，同比增长18.10%。
Q4 单季，公司实现收入13.14 亿，同比增长14.82%；实现归母净利润2.22 亿，同比增长28.88%。美味鲜实现收入12.56 亿，同比增长13.05%；实现归母净利润1.9 亿，同比增长2.15%。
简评
Q4 收入增长较Q3 提速，表现稳健
美味鲜Q4 单季收入增长14.82%，增速环比Q3（12.30%）提升，考虑到2019 年Q4 基数相对较高，公司在20 年Q4 表现较好。
在利润端，美味鲜Q4 利润增速2.15%，主要由于《美味鲜公司中山厂区技术升级改造扩产计划》实施，拆除西厂区厂房，产生资产处置损失3,634 万元，若还原回去，单季利润同比增长21.51%，超过市场预期，经营层面净利率水平保持提升。
回顾20 年，公司稳扎稳打扩展市场
公司风格稳健，20 年持续开拓市场，经销商数量提升到1400 家以上，区县级覆盖度提升至50%以上，未来预计每年新增经销商300-500 家，提升区县级市场的覆盖度。同时，公司在餐饮渠道也会重点开发，预计到23 年，餐饮渠道占比将提升至40%左右（2019 年时仅28%）。从经营质量来看，公司内部经营效率出现提升，尽管在销售端也进行了较多投入，但综合来看，公司20年归母净利率水平由15.36%提升至17.37%，美味鲜归母净利率由19 年16.32%提升至17.30%（还原后18.02%），表明整体趋势向好。
疫情影响消退，预计未来收入增长提速
公司今年有增长有望提速：①疫情影响下，公司的稳健经营带来市占率提升，竞争优势加大，今年迎来餐饮也复苏，利好公司渠道开拓；②品类有望放量，公司产品中蚝油、料酒具备较大的增长潜力，同时，公司也计划推出复合调味品扩充产品阵容；③公司“百亿计划”仍在进行，根据保守的80 亿目标反推，未来3年调味品收入至少需提速至15%-20%之间。
盈利预测：
预计2021-2022 年公司实现收入60.91、71.06 亿元，实现归母净利润 10.60、12.77 亿元，对应EPS 为1.33、1.60元/股。
风险提示：
食品安全风险，原材料价格上涨风险，疫情风险，经营管理风险等。