事件
华兰生物发布2020 年业绩快报
华兰生物2020 年全年实现营业收入50.23 亿，同比增长35.76%，归母净利润16.04 亿，同比增长25.00%，计算第四季度单季收入为19.50 亿元，同比增长83.62%；归母净利润6.4 亿元，同比增长100%。
简评
业绩略超预期，流感疫苗放量增长
公司主营业务在上半年受疫情不利影响的情况下实现稳定高增长，业绩超出我们此前预期。血制品业务在2-3 月采浆大幅下滑的情形下保持平稳，2020 年全年白蛋白批签发248 万瓶，同比增长1.55%；静丙131 万瓶，同比下滑9.41%；凝血VIII 因子56.28万瓶，同比下滑10.47%；凝血酶原复合物64.15 万瓶，同比增长49.19%。考虑到供给缺口及海外疫情影响，国内诊疗秩序恢复正常使得需求稳定增长，白蛋白涨价预期依然存在，2021 年血制品景气度有望提升，血制品业务有望重回增长轨道。
2020 年疫苗业务是公司业绩核心增长点，流感疫苗在疫情影响下，接种意愿大幅提升，全年实现4 价流感苗2062 万支，同比大幅增长146.67%，四季度疫苗的爆款销售使得营收利润同比大幅增长，业绩上疫苗业务仍是当前最主要的增长点。此外，在2020年3 月份疫苗公司引进高瓴资本和晨壹基金作为战略股东后，7月份公司公告将分拆华兰疫苗公司单独上市，12 月披露创业板IPO 招股说明书，分拆上市有利于公司优化人才结构，持续推进疫苗新品种的研发进度，长期发展空间大。
血制品业务供需均受疫情较大影响，下半年涨价预期提升公司现有单采血浆站26 家，2020 年全年白蛋白批签发248 万瓶，同比增长1.55%；静丙131 万瓶，同比下滑9.41%；凝血VIII 因子56.28 万瓶，同比下滑10.47%；凝血酶原复合物64.15 万瓶，同比增长49.19%，整体保持平稳。采浆方面，上半年2-3 月份受疫情影响浆站采浆停滞一个半月，预计全年采浆增长有难度。考虑到供给缺口及海外疫情影响，白蛋白涨价预期提升，2021 年血制品景气度有望提升。
疫苗业务贡献业绩增量，长期前景看好
公司疫苗业务培育多年，控股子公司华兰生物疫苗有限公司是我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地。2全年实现4 价流感苗2062 万支，同比大幅增长146.67%，受疫情影响，疫苗接种意愿有望大幅提升，业绩上疫苗业务仍是当前最主要的增长点。此外，在2020 年3 月份疫苗公司引进高瓴资本和晨壹基金作为战略股东后，7 月份公司公告将分拆华兰疫苗公司单独上市，12 月披露创业板IPO 招股说明书，分拆上市有利于公司优化人才结构，持续推进疫苗新品种的研发进度，长期发展空间大
国产生物制品行业龙头，维持增持评级
华兰生物发展战略明确，行业地位领先，从血制品到疫苗、及单抗药物的生物制品全品类创新发展思路清晰，我们预计2020-2022 年盈利分别为16.04、20.44 和25.59 亿元，同比增长25.0%、27.4%和25.2%，当前股价对应2020-2022 分别为42.9、33.7 和26.9 倍PE，维持增持评级。
风险提示
1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险；
2.疫苗产品风险及行业舆论风险；
3.新产品研发和上市进度不达预期；
4.流感疫苗销售竞争加剧、业绩不达预期的风险。