事件
公司实现营业收入85.77 亿元，较上年同期增长16.31%；实现归属于上市公司股东净利润30.47 亿元，同比增长71.64%。
点评
业绩符合预期，医药板块驱动高增长
整体业绩符合预期，医药板块驱动高增长。2020 年度，公司实现营业收入85.77 亿元，较上年同期增长16.31%；实现归属于上市公司股东净利润30.47 亿元，同比增长71.64%。其中，子公司金赛药业实现收入58.03 亿元，同比增长20.34%；实现净利润27.60 亿元，同比增长39.66%。子公司百克生物实现收入14.33亿元，同比增长43.30%；实现净利润4.09 亿元，同比增长133.88%。
子公司华康药业实现收入5.83 亿元，同比增长0.45%；实现净利润0.42 亿元，同比降低1.48%。子公司高新地产实现收入7.25亿元，同比下降23.00%；实现净利润1.37 亿元，同比降低41.62%。
核心子公司金赛药业收入利润略超预期
生长激素持续高增长，重组促卵泡素继续进口替代。金赛药业实现收入58.03 亿元，同比增长20.34%；实现净利润27.60 亿元，同比增长39.66%。其中，第四季度的收入为15.54 亿，同比增长32.8%，利润7.71 亿，同比增长60.4%，收入利润略超预期。公司克服了上半年疫情因素的影响，努力确保新患入组、提升用药时长、提高长效生长激素产品占比，提升了公司业绩。金赛药业核心产品为生长激素和重组促卵泡素。其中，生长激素目前的渗透率较低，且发生集采可能性小，成长确定性高。重组促卵泡素2015 年获批上市，逐步实现进口替代。金赛药业作为生长激素的行业龙头，且拥有市面上唯一的长效生长激素，技术优势明显，仍有望维持较高增速。金赛药业重组促卵泡素作为首个国产产品，已逐步得到医生认可，有望继续实现进口替代。目前公司的市场营销团队已增加到3000 人，构建出强大且广泛的销售网络。
疫苗核心子公司百克生物申请上市顺利，鼻喷流感疫苗销售达预期百克生物2020 年的收入达到14.33 亿元，同比增长43.30%；实现净利润4.09 亿元，同比增长133.88%。其中第四季度的收入为3.58 亿，同比增长24.0%，利润0.75 亿，同比增长105.7%。目前，百克生物共有水痘、狂犬、鼻喷流感三个疫苗系列上市。其中，水痘疫苗是百克生物最大的盈利来源，全年获得批签发883.02 万人份，较上年批签发数量增加23.33%。鼻喷流感疫苗于2020 下半年上市销售，目前已获得批签发156.7 万人份。此外，人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成；用于预防老年人带状疱疹及并发神经痛的带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声，2.5 万例受试者全部入组，后续将对产品的安全性、保护效力及免疫持久性等方面进行评价。日前，百克生物的首次公开发行股票并在科创板上市已获顺利通过。随着募资资金的注入，公司的发展将更上一层楼。
中药和地产业务略有下降
中药子公司华康药业实现收入5.83 亿元，同比增长0.45%；实现净利润0.42 亿元，同比降低1.48%。构建心脑血管、中药抗炎、儿科、骨科等四大产品线，推进疏清颗粒及清胃止痛微丸进入国家医保目录相关工作。
子公司高新地产实现收入7.25 亿元，同比下降23.00%；实现净利润1.37 亿元，同比降低41.62%。君园项目一期已顺利交付入住、按计划完成二期、三期项目相关建设工作，旧改项目海容广场写字楼工程如期完成主体结构封顶。
盈利预测与投资评级
预计2021-2023 年，营业收入分别为108.6 亿元、137.7 亿元、169.3 亿元，归母净利润分别为39.9 亿元、52.0亿元、65.6 亿元，同比增长31.0%、30.3%、26.2%。对应PE 分别为44.1X、33.9X、26.8X。给予买入评级。
风险提示
产品价格下降风险导致收入利润不及预期。生产和批签发进度不达预期。