事件:公司发布2020年年报，实现营业收入85.8亿元，同比增长16.3%;归母净利润30.5亿元，同比增长71.6%;扣非后归母净利润29.5亿元，同比增长66.3%，EPS为7.53元。
金赛药业业绩恢复超预期，生长激素、促卵泡素持续放量。2020年金赛药业实现营业收入58亿元，同比增长16.3%，实现归母净利润30.5亿元，同比增长71.6%，2020年初疫情导致生长激素增速放缓，进入二季度，疫情缓解，生长激素销售快速反弹，同时公司调整营销策略，四季度生长激素新患和纯销迎来快速恢复。目前公司不断推进销售改革，提升生长激素在基层市场的销售规模，预计随着销售改革的推进，基层市场有望为生长激素打开新空间。二线品种促卵泡素市场空间大，竞争格局良好，正处于快速放量阶段，预计随着新适应症的获批，有望成为10亿量级重磅产品。
百克生物业绩快速增长，鼻喷流感值得期待。2020年百克生物实现营业收入14.3亿元，同比增长43.3%，实现净利润4.1亿元，同比增长133.9%。2020年百克生物水痘疫苗批签发量快速增长，带动业绩实现高速增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，使用方便，易于大规模免疫，差异化优势显著，有望成为四价流感疫苗的有效补充，2020年鼻喷流感疫苗批签发量已经超过150万支，预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。在研产品带状疱疹疫苗品Ⅲ期临床试验已进入尾声，上市后也有望成为大品种。地产和中成药业务平稳增长，有望继续贡献稳定现金流。2020年高新地产实现营业收入7.3亿元，同比下降23%，实现净利润1.4亿元，同比下降41.6%。华康药业实现营业收入5.8亿元，同比增长0.5%，实现净利润0.4亿元，同比下降1.5%。地产和中成药业务整体保持平稳运行，预计未来仍有望贡献稳定现金流。
盈利预测与评级。核心产品生长激素保持快速增长，二线产品加速放量，在研产品梯队不断丰富，我们预计2021-2023年归母净利润分别为40.5亿元、51.6亿元和64.7亿元，EPS分别为10.00元、12.76元和15.99元，对应当前股价估值分别为44倍、34倍和27倍，维持“买入”评级。
风险提示:生长激素放量不及预期的风险;在研产品进度不及预期的风险。