行业AI龙头，平台+赛道战略深耕垂直领域公司是国内人工智能领军企业之一，以智能语音技术起家，后经过不断的发展逐渐成为全栈AI 技术提供商。公司提出“平台+赛道”的战略，自2010 年起推出人工智能开放平台，将自身AI 能力向下游移动互联网以及智能硬件开发者输出。开放平台一方面汇聚海量数据训练算法，确保公司技术领先性；另一方面聚集大量开发者，打造生态构建护城河。赛道方面公司打造3 大BG（教育、智慧城市、消费者）+3 大BU（运营商、汽车、智能服务）+医疗的组织架构，深入教育、医疗、司法、会议等应用场景。提供整体解决方案抢占行业入口，打造“算法-数据”闭环持续迭代。
AI2.0 规模化扩张期，拐点将至
2019 年公司一方面提出AI2.0 战略，聚焦智慧教育、智慧政法、智慧办公等重点赛道，推动个册、辅助审判、听见系列等核心产品在重点赛道实现规模化落地。另一方面公司推行IPD 与增量绩效改革，将客户与产品进行细分，完善产品矩阵并建立销售工具包，推动内部管理与运营效率提升。由于资本化摊销影响，公司费用率下降存在一定的滞后性，2021 年资本化摊销增速或将逐渐下行，叠加营收回暖，未来费用率弹性或将逐渐显现，带动公司业绩快速增长。
卡位优质校内场景，B/C 联动开拓千亿个性化教育蓝海公司智慧教育业务主要是以搭建区域综合教育资源平台为核，以“教、学、考、管”为锚，全方位的帮助老师备资源、改作业和精准教学；帮助学生找弱项、配资源和个性化学习。整体产品体系包含了学校、教学、考试和学生个性化学习等2B 和2C 类，2B 主要有智慧课堂、智慧校园、智慧考试以及区域化教育平台；2C 主要有智学网和学生个性化学习手册，B/C 联动卡位优质校内场景，综合竞争优势显著。2019 年以后经过青岛与蚌埠区域集采项目的示范作用，区域项目有望加速扩张，构建区域因材施教试验田的同时，带动智慧教育业务快速增长。
盈利预测与估值
预计科大讯飞2020~2022 年分别实现归母净利润13.15/17.39/26.12 亿元，对应当前PE 分别为78x/59x/39x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1. 智慧教育业务落地不及预期；
2. 受宏观经济影响，公司其他业务不及预期；3. 费用控制不及预期。