事件描述
2021 年3 月9 日，星宇股份发布2020 年业绩快报，实现营业收入72.51 亿，同比增19.03%，归属母公司净利润为11.57 亿，同比增长46.45%，扣非后归属母公司净利润为10.82 亿元，同比增长47.19%。
事件评论
四季度下游回升以及车灯单车价值提升，公司四季度实现强劲增长，业绩超过市场预期。四季度单季度公司实现收入25.0 亿，同比增26.0%,归母净利润实现4.5 亿，同比增长74.0%，业绩增长强劲，大幅超过市场预期。四季度行业整体呈现回升态势，根据中汽协数据，公司主要下游客户一汽大众、一汽丰田、广汽丰田和一汽红旗产量分别实现41.8 万、21.8 万、22.2 万和7.0 万，分别同比增长5.0%、9.5%、19.3%和92.3%，下游客户尤其日系客户回升较为明显。公司收入端增长依然优于下游客户表现，主要是车灯升级带来单车价值提升以及新订单的持续释放。
客户结构和产品结构持续优化，公司单季度利润率再创新高。2020 年四季度公司归母净利润率达到18%，创历史新高。我们认为主要源于以下方面：1）产品升级：
LED 车灯渗透持续提升，目前如中低价位卡罗拉等车型也开始切换LED 车灯，同时，ADB 矩阵大灯也贡献增量；2）客户结构：日系盈利能力相对较高，四季度产销依然表现较为优秀，另外，大众迈腾四季度同比增长48%，高端车型销量表现较高；3）成本管控：公司持续优化成本，随着收入提升，各项费用率或有下降。
在手订单充沛，智能产业园和海外基地陆续落地支撑公司长期成长。公司持续拓展德系、日系、豪华车企等客户，同时在新技术上保持领先，前期公司贯穿式尾灯、ADB 前照灯实现量产，同时研发成功具有迎宾功能的律动式尾灯。公司智能制造产业园，塞尔维亚工厂建设项目预计 2021 年一季度竣工。新基地和产能的陆续落地也将支撑公司后续的成长动力。
投资建议：新客户新订单支撑公司业绩持续高增长，车灯升级和海外市场保障中长期空间。客户开拓和产品结构持续升级下，公司收入和利润有望持续高速增长。未来ADB 智能大灯配套以及欧洲市场开拓将带来公司长期空间。鉴于四季度业绩超过预期，预计公司2020-2022 年EPS 为4.19 元、5.34 元和6.99 元，对应PE 分别为39X、31X 和24X，维持“买入”评级。
风险提示
1. 芯片紧缺导致行业产量回升不及预期；
2. 产品盈利能力提升不及预期。