事项：
3 月7 日下午，三七互娱（002555）发布《非公开发行A 股股票发行情况报告书暨上市公告书》。公告显示公司已增发人民币普通股1.06 亿股，发行价格为27.77 元/股，相当于上一个交易日收盘价的93.09%，募集资金总额约为29.33亿元。本次定增得到了众多投资机构竞价参与，最终获配对象为14 个，其中，睿远基金与交银施罗德、正心谷认购金额分别达7.02 亿元、5.7 亿元和5 亿元。
此次定增募集资金扣除发行费用后拟用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目和广州总部大楼建设项目。
评论：
募集资金加强竞争力，加码研发推进更多项目。本次定增公司获得较多知名机构支持，包括但不限于正心谷、号百控股、交银施罗德、中欧基金、泰康人寿、睿远基金、华夏基金、银华基金。目前公司已增发1.06 亿股，募集资金总额约为29.33 亿元；定增所得的资金将会用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目和广州总部大楼建设项目，公司将研发更多产品不断提升自身竞争力。
游戏出海表现强悍，为公司创造新增长点。根据Sensor tower 数据，三七互娱在海外发行的多款游戏取得优秀成绩，其中，《Puzzles & Survival》和《江山美人》2021 年2 月的收入分别环比增长21%和13%。过去一年三七互娱在海内外市场相继发行了《奇迹MU》、《云上城之歌》、《Puzzles & Survival》
和《荣耀大天使》等手游产品，海外布局进一步完善；看好公司将流量经营思路出海，延续海外市场高增长。
产品矩阵逐步完善，年内多款重点产品有望上线。2021 年2 月15 日，仙侠题材ARPG《绝世仙王》上线，连续三天位列入费榜Top5。预计后续产品还包括著名小说IP 的《斗罗大陆：武魂觉醒》、《代号修仙》、《代号BR》、《代号NB》、魔幻MMO 手游《异能都市》、回合制卡牌游戏《最后的原始人》、此外还有《代号WZ》、《代号LH》以及《代号QY》等产品，将在2021 年逐步上线；关注重点品类突破作品《斗罗3D》上线后表现。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2020-2022 年能够实现归母净利润27.54/35.53/41.90 亿元，公司2018 年以来PE（TTM）中位数为27 倍；给予2021 年25~27 倍市盈率后对应市值约880~960 亿元，对应定增后每股约40~43元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：新游戏未如期上线，游戏流水未达预期，海内外游戏政策监管风险。