事件：
公司公告定增发行及上市情况，本次非公开发行数量1.056 亿股，发行价格27.77 元/股，募集资金总额29.33 亿元。募集资金扣除发行费用后将用于网络游戏开发及运营建设项目、5G 云游戏平台建设项目和广州总部大楼建设项目。本次发行对象共有14 个，股票限售期为新增股份上市之日其6 个月，新增股份将于3 月10 日上市。
投资要点：
定增成功发行，为公司新一轮转型提供重要的资金保证。本次定增热度不减，参与申购的23 家投资者仅有14 家获配，募集的29 亿资金将有效增强公司研运能力。我们认为过去10 年公司多次成功战略转型得益于管理层善于发挥自身优势，重视长期利益前瞻布局。而当前公司迎来的以研发为导向的新一轮转型，定增有望为扩大研发规模、把握行业趋势、吸引优秀人才提供重要的资金保证。
海外SLG 快速爬坡中，仍有预期差。1）海外市场发行的《Puzzles & Survival》通过创新的三消+SLG 融合品类打法爬坡速度快于预期，iOS 北美畅销榜从去年12 月初的100左右持续攀升，1 月中旬到达60 名左右，目前已升至35-45 名区间并仍处于向上趋势，其爬坡速度不亚于《阿瓦隆之王》《State of Survival》等全球一梯队SLG 产品，有较强的爆款潜质。同时我们认为《P&S》的成功受益于三消+SLG 的融合品类玩法，融合品类在国内外均有明显趋势，公司相关融合品类储备充足，有望进一步享受行业红利。
国内ARPG 新品发挥稳健，Q2 将迎来拓品类周期。国内市场公司优势ARPG 手游《荣耀大天使》自1 月6 日上线表现亮眼，iOS 游戏畅销榜目前仍稳定在20 名左右，此外ARPG《绝世仙王》等代理产品表现稳健。往后看，新品类拓展值得期待：3 月将上线卡牌手游《斗罗：武魂觉醒》（代理），而Q2 重点自研手游3D 卡牌《斗罗大陆：魂师对决》、修仙放置RPG《云端问仙》亦将拉开新品类的产品周期，为公司带来业绩增长的同时也有望抬高估值天花板。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司20-22 年实现营收145.0/199.9/241.9亿，实现归母净利润27.7/35.0/40.6 亿。考虑定增对总股本的增厚，预计20-22 年 PE 为23/19/16X。公司存量业务利润基本盘稳固，海外SLG 拓展超预期，国内多元品类储备丰富，且游戏板块配置性价比突出，维持“买入”评级。
风险提示：监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，品类拓展不及预期风险