事件：
1）三七互娱发布非公开发行股票之发行情况报告书暨上市公告书，发行股份数量为105612584 股，发行价格为27.77 元/股，总募集资金额度为2932861457.68 元，扣除相关费用31309777.95 元后，总募资净额为2901551679.73元，新增股票将于2021 年3 月10 日上市，募集资金将用于网络游戏开发及运营建设项目、5G 云游戏平台建设项目和广州总部大楼建设项目。
2）本次发行对象最终确认为14 个，包括浙江义乌市檀真投资管理合伙企业（有限合伙）（正心谷，3 个产品）、号百控股、交银施罗德基金、中欧基金、泰康人寿保险（4 个产品）、睿远基金、陈根财、华夏基金、银华基金，分别认购额度为5 亿、1.4 亿、5.7 亿、1.66 亿、4.0348 亿、7.0226 亿、7999.998 万、2.02 亿、1.7 亿，锁定期均为6 个月。
3）公司全体董事、监事和高级管理人员均不是本次向特定对象发行股票的认购对象，持股数量不变，持股比例因总股本增加而被动稀释，目前董事长、总经理李卫伟持股为3.61413019 亿股，持股比例由17.11%下降至16.3%，副董事长曾开天持股数量2.45344374 亿股，持股比例由11.62%下降至11.06%，董事胡宇航持股1.47857684 亿股，持股比例7%下降至6.67%。
点评：
公司完成此次募集资金后，预计将进一步加大对自研游戏的投入，以“双核+多元”的战略，结合流量经营的优势，共同发力驱动业绩增长。公司目前拥有4000 人游戏团队，其中研发人员占比50%左右，计划到2023 年研发人员增加至4000 人左右。2021 年公司产品储备丰富，代理+自研预计有50 余款产品将陆续推出，年初上线的SRPG 手游《荣耀大天使》以“品效合一”的打法，获得非常不错的表现，上线2 个月时间，iOS 游戏畅销榜始终排名TOP40，代理产品《斗罗大陆：武魂觉醒》也将于3 月24 日正式上线，国内后续还有模拟经营产品《叫我大掌柜》，策略卡牌产品《斗罗3D》等待上线。
海外市场快速增长，重点国家突破：代理产品《末日喧嚣》（Puzzles & Survival）在美国、欧洲、日本等市场均获得不俗表现，进入了14 个国家的iOS游戏畅销榜TOP50，另一款《江山美人》亦在日本市场表现突出，根据Sens orTower 2 月最新数据显示，《末日喧嚣》2 月收入环比增长21%，《江山美人》
环比增长13%。
盈利预测及估值：公司目前现金流充沛，研发转型坚决，“双核+多元”驱动的思路明确，我们预计在其基本盘稳定的同时，新品类研发上将持续有所斩获，预计2020~2021 年公司实现营业收入分别为152.26 亿、188.56 亿，同比增长15.1%、23.8%，归母净利润27.55 亿、33.16 亿，同比增长30.26%、20.
37%，现价对应2020-2021 年PE 为23x、19x，维持“买入”评级。
风险提示：1）游戏受监管影响存在版号获取不达预期和下架风险；2）产品研发进度不达预期导致上线延期风险；3）流量运营效果不达预期风险。