公告：和而泰发布2020 年年报，公司2020 年实现营业收入46.66 亿元，同比增长27.85%；归母净利润3.96 亿元，同比增长30.54%；扣非归母净利润3.66 亿元，同比增长26.34%。
2020 年业绩符合预期，经营状况稳定向好。2020 年实现归母净利润3.96 亿元（ yoy+30.5%），其中单Q4 实现归母净利润1.19 亿元（ yoy +89.3%）。此前我们在年报前瞻中预计2020 年归母净利润同比增速范围为30%-45%，实际业绩符合我们预期。由于2020 年计提股份支付费用、资产减值损失和汇兑损失金额均较大，对表观净利润产生负面影响，实际业务增长情况好于预期。从营收端则可以明显看出业务已修复，2020 年Q1-Q4 营收同比增速分别为-4%、12.5%、48.9%和48.3%，经营状况稳定向好。
毛利率稳中略升，研发支出增加。公司毛利率近年保持稳定，2020 年略增0.68pct 至22.93%，若扣除销售货物运输费用（新收入准则将销售费用中的货物运输费用重分类至主营业务成本），则公司实际产品平均毛利率为23.28%，增长1.03%。与此同时，20 年研发费用为2.37 亿，同比增长39.54%，维持较高投入。
经营性现金流持续表现良好，净现比大于1。经营活动现金流净额5.65 亿元（同比增长19.7%），2020 年净现比为1.34，净现比已经连续7 年大于1，体现公司盈利质量良好。
同时公司2020 年货币资金达到12.37 亿，占总资产比例近20%。
业务层面上，和而泰智能控制和射频芯片双线业务均具备高成长性、高确定性：
（1）智能控制器主业持续增长，汽车智能控制器渗透到全球知名Tier1 和终端车厂，目前项目订单约40-60 亿。预计未来汽车电子业务起量、大客户份额提升、国产化转移将持续驱动公司智能控制器板块业绩增长。
（2）子公司铖昌科技的微波毫米波射频芯片业务技术壁垒高，行业空间广阔。2020 年铖昌科技实现营收1.62 亿元，20-22 年累计实现归母净利润2.14 亿元（不考虑员工持股计入的股份支付金额），超额完成业绩承诺。未来在卫星互联网和5G 毫米波基站领域的新增需求有望大力驱动铖昌业绩。
维持盈利预测，维持“买入”评级。公司两大业务均具备较高增长潜力，我们维持公司21-22年盈利预测，增加23 年盈利预测。预计公司 21-23 年归母净利润为5.86/8.00/11.11 亿元，当前股价对应PE 为34x、25x、18x，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；大客户需求不及预期等。