事件：公司发布 20 年 12 月产销快报，12 月批售汽车 15.0 万辆，同比+41.6%(中汽协预计12 月汽车销量同比+5.4%)，环比+3.4%。12 月生产汽车15.0 万辆，同比+23.2%。20 年全年累计批售汽车111.2 万辆，同比+4.8%。
全年销量创历史新高，12 月四大品牌及海外销量全面增长。20 年长城累计批售汽车111.2 万辆，创历史新高。12 月长城批售汽车15.0 万辆，历史第二峰值，仅次于16M12（15.1 万）。12 月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售10.5/1.0/2.2/1.3 万辆，同比分别+34.6%/+6.8%/+39.6%/+380.4%，四大品牌实现全面增长。12 月欧拉增长最为强劲，再创月销新高，黑猫批售破万。
哈弗受益新车周期延续快速增长。皮卡受益行业扩容及长城炮热销实现增长。12 月长城海外销量8547 辆，同比+62.2%，表现强劲。20 年12 月公司四大品牌及海外销量情况全面增长。
分结构看，三代H6 与大狗销量环比继续爬坡，哈弗初恋将于1 月11 日正式上市，助力公司销量周期继续向上。20 年12 月哈弗H6 批售5.6 万辆，同比+33.4%，其中三代H6 销量2.3 万辆，环比+1.4%，占H6 比例达41.7%，环比提升0.1pct。哈弗大狗12 月批售10184 辆，环比+19pct。预计伴随2.0T 车型推出，三代H6 与大狗的销量和盈利能力继续提升。12月欧拉好猫批售2016 辆，好猫与坦克300 订单均破万台，预计之后继续爬坡。同时公司公布哈弗初恋于1 月11 日上市，有望继续推动销量增长。
坚定拥抱管理改革红利下的新平台+新车周期，上调盈利预测，维持“审慎增持”评级。20 年12 月公司销量增速大幅超越行业，同时在12 月公司发布柠檬混动DHT 与咖啡智驾“331”战略，夯实中长期竞争力。继续拥抱管理变革下的“新平台+新车周期”，向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性，向“新平台降本+高配占比提升+皮卡乘用化+规模效应”要利润率弹性。考虑20Q4 公司销量强劲表现，新技术竞争力强，上调公司盈利预测， 预计2020-2022 年公司归母净利润分别为53.1/115.0/141.5 (原预测为51.1/85.1/117.9) 亿元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。