事件：公司发布2020年业绩预告，预计报告期内实现归母净利润12.37亿元，同比减少12.66%左右；扣非后归母净利润6.62 亿元，同比减少约25.66%。
新收入准则影响业绩释放，四季度订单确认或加速：结合公司前三季度业绩情况，2020 年第四季度预计实现归母净利润8.12 亿元，同比增加32.68%；扣非后归母净利润4.03 亿元，同比减少29.67%，相比第三季度降幅明显收窄。2020 年由于公司执行新收入准则导致其订单确认周期拉长，同时费用按期确认以及人员招聘的力度加大进一步影响其业绩释放。我们认为从四季度单季业绩增速变化情况来看，公司订单确认进度呈加速状态，有望在之后财报期中体现。
基金主导力加强，机构化打开长期发展空间：截止2020 年末，我国基金资产净值总规模达到20.04 万亿元，相比三季度末的17.80 万亿元增加2.24 万亿元，同比去年三季度末增长54.39%，A 股市场的机构主导能力正在不断加强，机构管理规模的扩大将直接增进其对IT 系统的付费能力。从政策角度来看，过去十年中我国证券市场的制度升级呈不断加速的趋势，近年来资管新规、科创板和创业板注册制等持续带动市场的成熟化发展，同时也为证券IT 系统带来全新需求。未来随着主板注册制改革、T+0 交易机制以及REITs 等资本市场制度升级的落地，将为证券IT 市场打开更大的空间。从长期来看，资本市场的成熟最终推动的是机构化的形成，而机构主导力的提升将促使他们持续加大对IT 系统的投入，从而为公司这类行业龙头带来更多发展机遇。
投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长，卡位优势明显；创新业务多点布局，已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级，经营业绩预计将持续增长。
由于员工持股尚未实施，暂不考虑其影响，预计2021、2022 年EPS为1.56 元、1.97 元，维持买入-A 评级。
风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险；员工持股计划变更风险。