业绩保持高速增长。公司发布2020 年业绩快报，全年实现表观营收40.05 亿元，同比增长13.11%，表观归母净利润3.30 亿元，同比增长40.48%。云预收复原后的实际营收约为46.17 亿元，同口径同比增长14.86%；复原后的归母净利润约为8.82 亿元，同口径同比增长32.30%。
造价业务云转型步入深水区。全年造价业务实现营收约27.96 亿元，同比增长14.03%；其中云收入16.22 亿元，同比增长76.11%；签署云合同22.34 亿元，同比增长59.55%；期末云合同负债15.06 亿元，较期初增长68.55%。云收入占比超过造价业务整体的58%，造价业务已步入深水区和后期的攻坚阶段。
施工业务基于疫情背景侧重加强回款，提升现金流水平。数字施工业务稳步发展，全年实现营收约9.44 亿，同比增长10.61%，Q4 单季度收入同比增长接近26%。参考公告，在疫情常态化的背景下，公司为降低经营风险，保障业务健康发展，调整了数字施工业务的经营策略，重点加强应收账款回款，实现了经营性现金流的健康增长，我们预计全年现金流水平会较Q3 的高水准更上一个台阶。
设计业务将鸿业纳入版图，数字城市业务打造CIM 平台。1）设计业务方面，报告期内公司以现金收购参股公司鸿业科技剩余90.67%股权。鸿业科技的传统CAD 设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM 设计产品在市场中均处于领先地位。广联达与其在设计类的产品、渠道与人才等多方面的协同效应显著。在全资纳入鸿业科技后，将实现设计类产品的再加码。2）数字城市业务以园区、新城为切入点，打造了城市级CIM 平台。
投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，业务边界上，战略性步入设计领域，是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级，预计2021~2022 年EPS 分别为0.57 元、0.83 元。
风险提示：云转型进展不及预期；疫情影响新业务开展进度