事件
1 月28 日公司发布2020 年年度业绩预告，预计2020 年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为12.37 亿元人民币左右，与上年同期相比将减少约1.79 亿元人民币左右，同比减少约12.66%左右。
预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为5.75 亿元人民币左右。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为6.62 亿元人民币左右，与上年同期相比将减少约2.28亿元人民币左右，同比减少约25.66%左右。
简评
报告期内执行新收入准则，收入增速放缓，整体业绩符合预期。
2020 年三季度开始公司收入准则由“完工百分法”向“终验法”
转变，同比来看，2020 年公司部分收入确认将延后，而新规则首次执行不调整可比区间数据，只对期初数做调整，进而导致2020年收入同比增速放缓。从利润端来看，公司预计2020 年年度实现归母净利润约为12.37 亿元，同比减少约1.79 亿，减少约12.66%左右，四季度单季度归母约8.12 亿元，同比增长约33%，整体业绩符合市场预期。
传统产品全面升级，金融开放加速国际化战略。2020 年传统业务产品全面升级，O45、UF3.0、估值6、理财5、TA5 等新产品在技术架构上得到全面升级，采用微服务、分布式技术架构，更好助力金融机构在产业互联网的新一轮浪潮中进行业务创新。在技术平台上，从原先只支持分布式微服务的JRES3.0 平台，全面升级到数字金融基础设施LIGHT 平台，涵盖分布式、低延时、前端、大数据、人工智能、DevOps、区块链、PaaS 云等8 大核心技术平台。2020 年疫情使得公司在国际交流方面受到一定影响，以收购兼并为主的“买下来”战略推进放缓，但公司“走出去，引进来”战略持续推进。2020 年6 月，公司携手国际金融科技巨头Finastra 打造投资组合管理系统（PMS）；8 月，合资公司恒迈神州推出债券全球发行技术平台，12 月，平台迎来首单成功跨境发行客户——中信证券。
大规模员工持股计划助力公司长期、持续、健康发展。2020 年12 月8 日，公司发布《2020 年员工持股计划（草案）》及股权回购公告。本次员工持股计划设计面广，参与对象人数占公司全部人员的50%以上，非董监高受让股份占比较大，受让价格为每股45.32 元，具有较大吸引力。该计划强调员工个人绩效考核，有助于调动员工的积极性和创造性，改善公司的治理水平，推动公司整体目标的实现。在800 万股过户、98.15 元/股的公允价值假设情形下，预计锁定期满，公司应确认总费用为4.23 亿元，按每次解除限售比例分摊，则预计2021年至2024 年员工持股计划费用摊销分别为1.83、1.62、0.63、0.14 亿元。以2019 年公司净利润为参考，费用摊销影响相对有限。
资本市场创新政策不断推出，券商信息化需求提升，公司业绩长期稳定增长趋势不变。2019 年以来新政策接连出台，以科创板推出为代表的资本市场改革持续推进。2020 年金融业开放进程加速、公募投顾试点、创业板注册制等相继落地为公司带来增量IT 系统建设需求，公司已为国联证券、易方达基金、杭州银行、中欧基金等多家金融机构开展基金投顾业务提供系统，在创业板注册制改革方面保障了40 余套系统的新建、升级、改造，在11 家获批证券投资基金托管资格的金融机构中，已有7 家选择恒生托管业务整体解决方案。随着前期资管新规、沪伦通等政策继续渗透，券商信息化需求持续提升，资本市场政策红利将持续释放，公司营业收入也将长期保持20%左右的稳定增长。
投资建议：公司是国内金融IT 龙头服务商，解决方案覆盖面广，各产品线市占率很高，产品议价能力强；国内资本市场改革以及金融开放等政策为公司带来持续的增量IT 系统建设和更新需求，公司传统业务天花板远未到达；公司金融云和智能科技等创新业务发展良好，在营收中占比持续提升，同时公司陆续与国际金融科技巨头打造新产品系统，开拓海外市场，未来存在较大潜在增长空间。根据业绩预告，我们预计公司2020-2022年营收分别为44/53/63 亿元，实现归母净利润分别为12.4/16.6/18.9 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场政策落地不及预期，IT 新增需求不及预期，公司治理改善不及预期。