股权激励落地，充分调动员工积极性。公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案）。本次激励计划拟授予的限制性股票数量为608.63 万股，约占目前公司股本总额的1.00%。激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计124 人，包括高管和核心员工。高管中副总经理、董秘彭刚毅获授的限制性股票数量为14.00 万股，占授予总数的2.30%；财务总监王志华获授的限制性股票数量为13.10 万股，占授予总数的2.15%；其余122 名核心员工获授的限制性股票数量合计532.70 万股，占授予总数的87.52%，人均获授4.37 万股；预留48.83 万股，占授予总数的8.02%。限制性股票的首次授予价格为每股41.46 元，采取向激励对象增发的形式。公司作为民营企业，激励机制完善，目前四个员工持股平台合计持有上市公司50.25%的股份，覆盖员工范围广泛。公司上市至今约4 年间，持续引入新的人才，本次激励将进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性。
收入有望加速增长，业绩考核目标彰显信心。本激励计划首次授予限制性股票的解除限售考核年度为2021-2023 年三个会计年度，要求定比2020年，2021-2023 年的收入增长率不低于25%、50%、80%。若按每年均刚好完成该考核目标计算，2021-2023 年收入的同比增长率分别为25%、20%、20%。该考核目标包含的收入同比增长率超过公司上市以来的增速，主要依靠加快开店和提升单店实现，彰显了公司加速发展的决心。我们认为中国卤味鸭脖门店总数高达12 万家，目前绝味的门店数量占比仅9.7%，仍有显著提升空间，公司开店有望更上一层楼，扩大领先优势。本激励计划首次授予的限制性股票在三个解除限售期的解除限售比例分别为40%、30%、30%。最后，本次激励计划首次授予的限制性股票需摊销的总费用为2.38 亿元，2021-2024 年的分摊金额分别为1.29、0.75、0.30、0.04 亿元。
盈利预测：公司本次股权激励落地，充分调动员工积极性，并彰显了收入加速增长的信心。根据公司股权激励目标及激励费用的摊销，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年收入分别为54.65、68.48、82.24 亿元，归母净利润分别为8.06、10.42、13.78 亿元（调整前为8.06、11.76、14.25亿元），EPS 分别为1.32、1.71、2.26 元，对应PE 为64 倍、49 倍、37倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球疫情反复及全球经济增速放缓；原材料价格大幅上升；渠道拓展不及预期；食品安全事件