公司此次股权激励覆盖范围广，考核目标超出市场预期，对公司既是压力也是动力，彰显管理层信心。我们推测，主业方面公司继续加快开店抢占份额，升级门店提高单店店效，另外不排除公司并购优质资产，平台化价值逐步显现。短期疫情反复对基本面影响有限，21 年业绩确定性高，长期看好绝味专业的投资能力及其平台化价值。我们上调20-22 年EPS 预期为1.27、1.66、2.19（前次1.24、1.66、1.94），给予22年50X 估值，对应670 亿目标市值，目标价110 元，重申“强烈推荐-A”评级。
事件：公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票共计608.63 万股，约占公司总股本1.00%，其中预留48.83 万股。
首次授予的激励对象共计124 人，包括公司（含分公司及控股子公司）高级管理人员及核心员工，首次授予价格为41.46 元/股，限售期分别为登记完成之日起12 个月、24 个月、36 个月，满足公司及个人层面的考核要求。
考核目标超市场预期，压力动力并存，彰显管理层信心。根据公告，本次激励计划考核年度为2021-2023 年，对应公司层面业绩目标比2020 年营业收入增长率不低于25%、50%、80%，均按下限计算，则对应2021-2023 年营业收入同比增长25%、20%、20%。该目标设置较为积极，超出市场预期，对管理层是压力也是动力。我们推测，主业方面公司继续加快开店抢占份额，升级门店提高单店店效，另外不排除公司并购优质资产，平台化价值逐步显现。费用摊销看，本次激励总费用2.38 亿元，2021-2024 年分别摊销1.29亿元、7548 万元、2980 万元、397 万元，前高后低。
覆盖范围广，健全长效激励机制，调动内部积极性。本次激励计划首次授予对象包括2 位高管以及122 位核心员工，激励力度大，覆盖范围广。公司此前已设立员工持股平台，通过不断的滚动激励有助于公司吸引和留住优秀人才，健全长效激励机制，调动积极性，激发战斗力。
疫情反复影响有限，短期业绩确定性高，长期关注平台价值。近期部分地区再笼疫情迷雾，考虑到绝味在疫情反复区域门店较少，并且主要集中在劳务输入的高线城市，可能承压的枢纽店占比不大，预期不高，我们判断绝味基本面受影响有限。20 年疫情下基数较低，但开店步伐逆势加快，经过两年开店，伴随同店恢复，21 年收入业绩确定性更高。长期看，绝味围绕美食生态圈，投资轻餐饮或餐饮产业链公司，看好其专业的投资能力。绝味整合、赋能被投企业的经验也在不断积累，平台化价值不断凸显。
投资建议：股权激励彰显信心，绝味增长潜力可期，重申“强烈推荐-A”评级。
公司此次股权激励覆盖范围广，有助于建立健全长效激励机制，激发团队战斗力。考核目标超出市场预期，对公司既是压力也是动力，彰显管理层信心。
期待绝味主业加快开店、提高店效的同时，第二增长曲线及平台化价值逐步显现。短期疫情反复对基本面影响有限，21 年业绩确定性高，长期看好绝味专业的投资能力及其平台化价值。我们上调20-22 年EPS 预期为1.27、1.66、2.19（前次1.24、1.66、1.94），给予22 年50X 估值，对应670 亿目标市值，目标价110 元，重申“强烈推荐-A”评级。
风险提示：经济波动消费低迷，部分市场同店增速放缓，海外业务发展不及预期