核心观点：
公司发布2020 年业绩预告：2020 年公司营业收入增速区间5%-15%，归母净利润增速区间5%-15%。对应单四季度实现收入28.76-37.45 亿元，对应增速25.34%-57.71%；归母净利润4.34-5.42 亿元，对应增速21.44%-51.57%。我们预计公司2020 年实现收入83.61 亿元，同比增长8.8%；归母净利润11.67 亿元，同比增长8.3%。
预计各渠道、业务均实现较快增速，单四季度收入增速创近年新高。
根据公司披露的全年增速区间，区间下限对应的收入增速即为2018 年下半年以来最高的单季度收入增速。我们预计公司大宗业务Q4 继续延续Q3 高增速，同时公司加大康纯板的销售力度提升产品力，并且持续优化经销商，经销商实力获得增强，推动橱柜、衣柜零售大幅提速。
我们在1 月18 日报告：《地产数据向好叠加订单增速攀升，关注滞涨家具标的弹性》中表示：单月地产销售面积持续向好，助力行业回暖，在20 年上半年低基数的情况下，预计21 年上半年订单高增速可持续。
预计2020-2022 年业绩分别为1.28 元/股、1.54 元/股、1.81 元/股。
在行业景气度大幅抬升，公司渠道、品类、品牌布局继续深化的背景下，上调公司2021、2022 年盈利预测。根据公司过去五年PE-band，我们发现，公司PE-TTM 中枢在26x，并且跟随行业景气度与收入增速波动，我们认为公司在衣柜行业品牌力出众，享有一定的龙头溢价，并基于行业景气度持续回暖与后续收入增速逐季加速，给予公司2021年EPS25xPE 合理估值，对应合理价值38.5 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。子品牌拓展不及预期，行业竞争格局加剧，新品类拓展不及期。