本报告导读：
对恒生电子各个细分业务线竞争格局进行了研究，目前公司龙头地位依然稳固。
投资要点：
维持目标价131.75 元，维持“增持”评级。维持2020-2022 年公司EPS 预测分别为0.92、1.24、1.60 元。考虑公司在证券 IT 领域绝对的竞争优势，维持 131.75 元目标价，对应 2021 年 106 倍PE，维持“增持”评级。
从收入结构上看，零售IT 和资管IT 是恒生电子业务的核心。恒生电子2019 年年报当中，大零售IT 业务占了38%，其中主要包括经纪IT 业务和财富管理业务，资管IT 业务占了29%，银行与产业IT 业务占了8%，数据风险与基础设施IT 业务占比7%，互联网创新业务占比14%（包含了众多创新子公司），非金融业务占比4%。可以看到，要理解恒生的业务，核心抓住零售IT 和资管IT 两大业务即可。
大零售IT 业务竞争格局整体呈现寡头垄断，恒生并不占压倒性优势。
柜台交易系统的竞争对手比较多，比如金证股份和顶点软件，恒生电子市占率占到50%左右。TA5.0 产品恒生电子市占率在90%以上，没有明显竞争对手。
大资管IT 竞争格局清晰，恒生电子一枝独秀。O32 基本上没有竞争对手，这是恒生最重要的系统。在公募和券商领域恒生估值系统市占率大概70%-80%，竞争对手主要是赢时胜和金手指。
风险提示：政策与监管风险，投资失败风险