事件：根据官方公众号，2020 年12 月23 日，中信证券首次通过恒迈神州一级市场债券发行平台，将2020 年山西省政府一般债券（六期）项目，直接推送给IHSMarkit 平台上400+家的境外机构投资者。
携手IHS 深度合作，布局全球债券发行系统，近期国际化首单落地。1）2019 年10 月，公司与 IHS Markit 在杭州签署合作协议，合资成立恒迈神州科技有限公司。经过约一年的深度打磨，在引进全球领先的电子化债券发行技术与经验的基础之上，恒迈神州成功推出债券全球发行技术平台。平台旨在帮助投资银行和机构投资者完成业务电子化，对接全球发行承销网络，为海外资本直投中国市场及人民币债券全球发行提供技术支持。2）2020 年12 月23 日，中信证券首次通过恒迈神州一级市场债券发行平台，将2020 年山西省政府一般债券（六期）项目，直接推送给IHS Markit 平台上400+家的境外机构投资者。在本期发行支持工作中，恒迈神州一级市场债券发行平台运行平稳、功能稳定，顺利支持境外投资者通过平台进行沟通与下单，进一步丰富了地方债的投资群体。
强强联合优势互补，深度赋能中外金融机构。1）Ipreo 成立于2006 年，主要业务围绕全球化的债券一级市场发行，提供金融科技解决方案、数据和分析报告。
根据母公司IHS Markit 数据显示，Ipreo 服务着全球范围内3500 家机构客户以及超过10 万的个人客户。并且，公司客户粘性极强，有93%的客户是存量客户，包括桥水、贝莱德等顶级资管机构。2）恒迈神州债券一级全球发行平台基于Ipreo已有的成熟产品，实现本土化，包括IssureBook、IssueLaunch、Deal Monitor、Investor Access 等主要功能板块，帮助国内承销商及投资者建立起高效的债券承销发行网络，极大改善传统QQ、邮件、电话等交流方式带来的低效问题。公司通过与Ipreo 的深度融合，能够把国内债券发行平台融入到全球平台中，令国内承销商可方便对接海外投资者。
随着国内金融市场开放，公司债券发行平台或最为受益。参考IPreo 商业模式，其在海外市场主要按照债券发行个数收取平台费，价格3000-10000 美元不等。
在国内债券市场稳定增长、开放进程加速的背景下，以簿记建档为代表的新增需求有望迎来爆发。假设中国发行债券数量以每年10%复合增长率增长，2025 年预计债券发行数量为8.08 万只；假设单价为50000 元/只，则2025 年预计市场规模约为40 亿元。考虑Ipreo 在欧洲市场约40%的渗透率体现产品壁垒，加上恒迈神州的先发优势，预计恒迈神州债券一级全球发行平台未来将占据国内市场主导地位、或最为受益。
作为金融机构顶级IT 赋能者，全面受益于资本市场改革创新大时代。2019 年国内金融监管迎来拐点，现已经进入全面鼓励发展阶段。比如全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制（如高盛、摩根士丹利、瑞信等相继拿下合资券商的控股权），科创板顺利落地，创业板注册制推出，资管新规持续落地、银行理财子公司陆续成立，以及公募投顾业务试点等。公司在诸多细分行业市占率第一，资本市场创新政策推出有望对各业务线形成全面持续的拉动。
维持“买入”评级。根据关键假设和财报，预计2020-2022 年营业收入分别为46.55亿、53.73 亿和63.17 亿，归母净利润分别为14.39 亿、18.64 亿和24.33 亿。维持“买入”评级。
风险提示：政策受益的程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。