事件：今日，公司发布2020 年年度业绩报告。2020 年公司预计实现营业收入142.10-155.63 亿元，同比增长5%-15%；预计实现归母净利润20.23-22.07 亿元，同比增长10%-20%；预计实现扣非后归母净利润18.49-20.17 亿元，同比增长10%-20%。2020Q4 预计实现营业收入44.78-58.32 亿元，同比增长12.02%-45.86%；预计实现归母净利润5.73-7.57 亿元，同比增长24.26%-64.14%；预计实现扣非后归母净利润4.62-6.30 亿元，同比增长18.48%-61.61%。
渠道&管理优势明显，全年业绩高增长：截至2020 年三季度末，公司共拥有终端门店数量7172 家，经销商管理帮扶体系及渠道数量优势明显。
此外，多品类多渠道布局背景下，公司组织架构不断理顺，橱柜、衣柜（集成家居事业部）、欧铂尼木门、欧派卫浴（全卫定制）、工程业务、欧铂丽全屋定制、整装大家居七大事业部并驾齐驱，共同助力业绩增长。
家配&板材升级，衣柜维持高速增长：2020 前三季度公司实现衣柜收入38.11 亿元，同比增长8.72%。衣柜高速增长驱动力主要得益于家配产品的升级以及无醛板的推出。（1）配套产品进一步升级（如床垫品牌由喜临门升级为慕思），增强竞争优势吸引客流，前三季度公司实现家配收入6.2 亿，增量贡献明显；（2）8 月份开始推出无醛健康家活动，客户可免费升级板材至无醛板，助力衣柜业绩增长。
整装渠道持续布局，先发优势显现：2020 年前三季度整装收入同比增长106.96%。截至2020Q3，公司拥有整装大家居经销商335 家，门店390家。公司坚持和头部装企合作的模式开拓整装渠道，且通过返点、业绩共算等方式平衡零售经销商和整装经销商的利益，收入实现快速增长，有望成为新的增长点。
大宗业务持续拓展，厨柜零售Q4 高速增长：在控制资金风险的前提下，公司继续拓展大宗业务，2020 年前三季度实现大宗业务收入18.3 亿元，同比增长18.39%；疫情期间积压需求逐步释放，Q4 厨柜零售增速显著，预计厨柜零售全年可实现小个位数增长。
盈利预测：基于业绩预告及Q4 订单增速，我们上调盈利预测，预计2020-2021 年营业收入为149.29、176.16 亿元，分别同比增长10.3%、18.0%；实现归属于母公司净利润分别为20.96、25.11 亿元，同比增长14.0%、19.8%；对应2021 年1 月25 日股价的P/E 分别为41.4 和34.6倍，维持审慎增持评级。
风险提示：1.疫情影响反复；2.竣工回暖不及预期；3.零售端竞争激烈。