公司预计2020 年实现营业收入142.10-155.63 亿元，同增5%-15%；归母净利润20.23-22.07 亿元，同增10%-20%；扣非净利润18.49-20.17 亿元，同增10%-20%。由此推算，单Q4 营业收入为44.78-58.32 亿元，同增12.01%-45.86%；归母净利润为5.73-7.57 亿元，同增24.26%-64.14%；扣非净利润4.62-6.30 亿元，同增18.49%-61.61%。
事件评论
收入符合预期，四季度增长环比提速。我们估计公司四季度收入增速环比提升，其中收入占比较高的橱柜零售与衣柜零售业务增速亦或环比提升，卫浴&木门仍维持高增长。从全年维度看，公司橱衣柜零售的增速在行业中或均处于优秀水平。这是公司在守住零售渠道优势的基础上，积极拓展整装、拎包入住、电商等渠道带动的增长。其中整装业务从2018 年试点以来，已逐渐成为公司重要的增长渠道，2020年1-10 月整装大家居接单增速超100%（1-10 月接单破10 亿）。从零售业务规模角度，公司为定制行业第一龙头，仍实现行业前列的零售增速，是其加速提份额的表现，也是其在全渠道营销和引流、产品领先策略等战略布局的成效。
业绩或略超预期，延续盈利提升趋势，在四季度公司衣柜全面升级无醛板背景下尤其难得。我们估计2020Q4 归母净利润增速或高于收入增速，延续盈利提升趋势（2020Q2/Q3 归母净利润增速较营收增速高2.3/10.5pct）。其中值得一提的是，公司从8 月以来开始免费升级无醛板的活动，在此背景下公司盈利能维持提升趋势，我们估计有两方面原因：一是信息化带来提效降本，二是公司持续推进的控费降本等措施。
看好公司基于品类&渠道布局的领先优势，以及持续推进的信息化系统建设，推动其份额持续提升。公司在品类布局上领先行业（具备橱衣木卫多品类），渠道上亦积极变革，现形成了多元的获客体系，多品牌的布局提升公司客群的覆盖面，拓宽市场空间。信息化系统水平的提升，则逐步带动公司制造端（拆单&制造效率提升、减少人工）以及前端渠道管理（客户大数据分析、渠道全流程管理等）效率的提升，有望推动份额持续提升。预计公司2020-2022 年EPS 为3.44/4.20/4.91 元，对应PE 为42/34/29 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 房地产增速低于预期；
2. 公司新业务拓展不及预期。