事件描述
1 月22 日，公司发布2020 年度业绩快报，实现营收1013.79 亿元，同比增长11.73%，实现归母净利润43.67 亿元，同比减少15.18%。
事件评论
Q4 业绩改善显著，三大业务线全年均正增长：2020Q4 公司实现营收272.5 亿元，同比增长2.85%，环比增长1.19%，实现归母净利润16.55 亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%。利润层面，公司Q4 净利率达到6%，从历史季度来看，除了个别非经损益较高的季度公司净利率基本在3-5%的区间，反映Q4 公司管理效率及资产质量或有所提升。2020 年公司三大业务线（运营商网络、消费者业务、政企业务）营业收入均实现同比增长。2020 年10 月，公司发布新一期股权激励计划，绑定骨干员工，彰显未来发展信心。
国内市场份额或迎提升，三期开启驱动新一轮增长：2020 年国内市场，公司紧抓5G、新基建发展机遇，实现市场格局和份额双提升。近期工信部明确了21 年60万站的建设目标，伴随移动和广电700M 合作方案落地，5G 三期招标有望于2021年上半年开启。公司在5G 二期无线网招标中表现优异，预计三期招标份额有望进一步提升，带动国内业务进入新一轮增长。
海外5G 有望接力国内，业务拓展迎来修复：2020 年公司海外业务收入实现正增长，据此测算2020H2 公司海外业务增速在11%以上，较2020H1 10%的负增长显著改善。我们预计2021 年后海外市场5G 或加速落地，进而拉长并超越国内5G建设周期。伴随国际地缘形势缓和及中欧贸易协定落地，公司海外业务拓展有望持续向好，充分享受海外5G 建设的红利。此外，公司坚持精耕价值市场，海外业务盈利能力不断提升。
盈利预测及投资建议：公司Q4 营收微增，但业绩端改善显著，全年来看，公司三大业务线均实现同比增长，新一期股权激励发布彰显发展信心。公司国内市场份额或迎提升，伴随700M 方案落地，三期招标开启或驱动新一轮增长。2020H2 公司海外业务拓展显著修复。伴随国际地缘形势缓和，公司有望充分享受海外5G 建设的红利。预计公司2020-2022 年归母净利润为43.67、60.15 和75.11 亿元，对应PE 36、26 和21 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 国际地缘形势再度升温；
2. 海外业务拓展不及预期。