事项：
公司发布2020 年年度业绩预增公告。预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加18,394.49 万元至36,788.97 万元，同比增速+10%至+20%。
扣非后归母净利润预计同比增加16,808.65 万元至33,615.30 万元，同比增速+10%至+20%。预计营业收入同比增加67,666.80 万元至203,000.40 万元，同比增速+5%至+15%。
评论：
2020 年单Q4 收入业绩增速持续提升，经营表现超预期。经测算，预计公司2020 年Q4 单季度收入同比增长12.01%-45.86%，延续向好态势（Q1 同比-35.09%，单Q2 同比+6.91%，单Q3 同比+18.40%）；Q4 单季度归母净利润同比+24.26%至+64.14%，单季度业绩增速较前期进一步提升（Q1 同比-210.30%，单Q2 同比+9.23%，单Q3 同比+28.93%），整体表现超出我们之前预期。我们认为主要原因一是零售渠道通过线上裂变营销+视频直播落地的方式积极应对“新冠”疫情冲击；二是工程渠道持续发力，签单业绩保持快速增长；三是整装渠道潜力释放，贡献业绩，上半年公司整装大家居接单增速超70%；四是公司在生产端通过信息化、精益生产及职能体系改革等多种措施降本提效。我们认为未来公司有望凭借强大品牌、产品渠道实力实现收入业绩持续快速提升。
强渠道力助公司竞争实力凸显，大宗业务快速增长。公司持续进行终端渠道建设，截至2020 年9 月30 日，公司共拥有门店数量7172 家，较年初净增110家，其中欧派橱柜（含橱衣综合）门店2351 家（较年初净增17 家），欧派衣柜（衣柜独立）门店2141 家（较年初净减3 家），欧铂尼木门门店1050 家（较年初净增65 家），欧派卫浴门店680 家（较年初净增69 家），欧铂丽门店950 家（较年初净减38 家）。大宗业务占比持续提升，2020 年前三季度，公司实现直营/ 经销/ 大宗营业收入2.33/74.06/18.30 亿元， 分别同比+11.99%/-0.25%/+18.39%，其中大宗业务占主营业务收入比重达到19%。
持续看好公司产品、渠道及生产方面的综合实力提升，维持“强推”评级。
欧派家居作为定制家具行业龙头公司，在产品拓展、产能扩充和渠道变革方面均领先行业大部分公司，起到行业标杆和引领作用。我们看好公司整装大家居业务未来发展前景，考虑到公司近期终端接单持续向好，我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为21.05/25.18/29.32（原预测值20.27/23.50/27.16 亿元），EPS 分别为3.50/4.19/4.87 元，对应当前市值PE 分别为43/36/31 倍。考虑到公司整装渠道对零售端的有效带动，上调目标价至184 元/股（原目标价144 元/股），对应2021 年44XPE，并维持“强推”评级。
风险提示：渠道拓展竞争加剧，信息系统开发不及预期，房地产市场大幅波动。