事件描述
公司2020 Q4 实现新签订单47.88 亿元，同增47.55%；全年累计实现新签订单173.68亿元，同增16.24%，实现钢结构产量约250.58 万吨，同增34.36%。
事件评论
聚焦制造业务，Q4 材料订单同比大幅增长50%。从订单类别上看，公司2020 年全年新签材料订单171.8 亿元，同增24.4%，新签工程订单1.9 亿元，同降83.1%，工程订单占比从2019 年的7.6%大幅下降至2020 年的1.1%，更加聚焦钢构加工主业；单季度看，公司2020 Q1-Q4 分别新签订单27.3 亿元（-21.2%）、49.0 亿元（+40.1%）、49.6 亿元（+4.6%）、47.9 亿元（+47.6%），Q2 以来总体维持较快增长（Q3 增速较慢主因2019 年同期新签11.7 亿元浙石化大单，导致基数较高），验证我们微观调研了解到的疫情过后钢结构需求高景气。其中2020Q4 新签材料订单47.9 亿元，同增50.1%，环比Q3 略微减少0.5 亿元，或主要源于2020Q4公司生产饱满叠加原材料价格过快上涨导致公司对订单有所选择。
大订单占比提升，龙头优势进一步凸显。从订单体量上看，公司2020Q1-Q4 分别新签合同金额万吨以上的材料订单10.96 万吨、14.58 万吨、17.13 万吨、11.44万吨，全年合计54.11 万吨，同比大幅增长63.98%，占当年新签材料订单的比例为31.5%，同增7.6pct。公司新签材料大单的快速增长，体现出下游订单需求逐步“大型化”，从而对钢结构制造企业生产及交货能力提出了更高要求，公司作为行业内制造规模最大的龙头企业，相比于中小企业竞争优势也正逐步增强。
Q4 接近“日产万吨”，产能投放及爬坡同步推进。从产量上看，公司2020 年全年钢结构产量达到250.58 万吨，同增34.36%，其中Q4 产量84.22 万吨，已接近“日产万吨”水平。我们认为，公司产量快速释放一方面得益于新增产能有序投放，另一方面则受益于产能利用率持续爬坡。
政策推动行业需求景气向上，公司依托规模+管理优势，充分享受行业成长红利。
2019 年前政策推广装配式对预制PC 或钢结构模式并无侧重，钢结构因成本较高总体市占率不及PC，但2019 年来政策逐步向钢结构倾斜，未来钢结构在学校、医院甚至住宅领域有望加快渗透。公司目前产能位居行业首位，一方面具备集采优势，另一方面，已经建立起与产能相适应的可异地复制的管理体系。随着公司产能的不断释放和管理能力的持续迭代，单吨成本/费用水平有望进一步下降，迎来「量价齐升（产量提升+盈利能力增强）」。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.38 元、1.94 元、2.64 元，对应2021/01/11 股价PE 分别为31.47 、22.45、16.49 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 装配式推广进度不及预期；
2. 公司产能投放不及预期。