投资要点
鸿路钢构2020 年行情回顾：过去1 年为什么涨？2020 年建筑装饰板块表现相对低迷，但鸿路钢构超额收益明显。我们认为系政策面与基本面共振，基本面、政策面“厚积”，造就了鸿路钢构股价的“薄发”。三季报后鸿路钢构股价进入调整期，我们认为新签订单增速以及毛利率等财务指标不及预期是股价调整的重要原因。
鸿路钢构2021 年行情展望：结合供需格局变化，我们如何看待鸿路钢构的估值。
1）从需求端来看，政策持续加码钢结构，钢结构行业持续增长的大方向没有变，预计未来3 年钢结构行业增速在10%以上。
2）从供给端来看，鸿路钢构为代表的龙头企业规模优势凸显，在投资回报和上下游议价权方面，相比于小企业已有明显优势，钢结构行业有望加速“洗牌”。
3）从DCF 绝对估值的角度来看，我们认为鸿路钢构当前市值均处于相对低估的状态，DCF 测算公司合理市值约为300 亿元。
盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为7.86 亿元、11.12 亿元、15.08 亿元，对应1 月8 日收盘价PE分别为26.8 倍、18.9 倍、13.9 倍。维持“审慎增持”评级。
风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，达产不及预期，钢结构渗透率提升不及预期