事件
公司近日与武汉国资进行友好磋商，就中百集团实控人、公司治理、经营管理及未来发展方向等方面达成全面共识，双方签订《合作备忘录》，同时永辉取消部分要约收购中百集团。
简评
与武汉国资达成全方位共识，永辉&中百合作全面深化效益巨大
公司与武汉国资达成全方位共识并签订《合作备忘录》，主要内容有：
①维持武汉国资对于中百集团的实控人地位不变，永辉不谋求中百集团实控权。
②推进中百集团经营班子市场化改革，永辉获得中百集团总经理提名权，并在维持原有经营班子聘任合同有效的前提下，明确经营团队的市场遴选机制并享受公平市场待遇。
③双方战略合作全面深化、协同发展。永辉将帮助中百集团优化业务流程，促使中百集团在采购、物流、人资、财务预算管理等各方面加强与永辉超市的战略合作与协同发展。
④双方明确中百集团业绩计划，力争在三年时间内，将中百集团主营业务销售净利率提升至2.5%。
《合作备忘录》签订表明永辉与中百的合作进入新阶段：永辉取消之前向中百集团发出的部分要约收购计划，中百集团股权结构得以保持稳定。目前武汉国资合计持有中百集团34%股权系第一大股东，永辉合计持有中百集团29.86%为第二大股东。永辉系国内商超龙头，供应链优势领先，获得中百总经理提名权后话语权提升，助力中百集团推进市场化改革。永辉与中百集团形成优势互补，一方面中百集团在采购、物流、人资、财务预算等方面可与永辉加强协同提升效率；另一方面中百集团在湖北地区具备区域优势，永辉可通过中百加强在华中地区的业务布局，并与永辉在川渝、华南地区形成连接，更好发挥永辉的全国供应链 体系优势并完善其全国布局。双方将协同拟定中百集团“十四五”发展规划与投资规模，并力争三年内提升中百集团主营业务净利率至2.5%，若以中百集团2018 年收入规模152 亿测算，净利率稳定在2.5%后每年可增厚永辉投资收益1.1 亿。
聚焦云超推进全国扩张，Mini 小店、永辉买菜APP 协同发展云超：2019 年以来公司聚焦云超，推进一二集群合并并持续推进全国扩张。根据永辉官网数据，截至12月24 日，永辉门店总数882 家（不含Mini），覆盖全国25 省、496 城市，门店数较年初净增加174 家（包含并表百佳永辉38 家门店）。
Mini 小店：瞄准社区零售赛道，业态模型持续迭代。公司19Q1-3 新开Mini 小店500 余家，Mini 店与大店形成“子母店”协同，同时小店模型亦向店仓一体化模式进行探索。
永辉买菜APP：公司Q4 开始在部分优势重点城市全面推广永辉买菜APP，线上线下协同发展，未来将根据效果逐步扩大推广区域。
投资建议：公司生鲜供应链优势领先，聚焦云超主业全国扩张持续推进。发展Mini 小店瞄准社区级零售赛道，推广永辉买菜APP 协同线上线下发展到家业务。此次与武汉国资签订《合作备忘录》，与中百的合作进入新阶段。考虑到公司新业务推广需要一定培育成本，我们调整对公司2019-2020 年归母净利润预测至22.4、26.4亿元，对应PE 33X、28X，维持“买入”评级。
风险因素：消费景气度下降；CPI 波动过大；新门店/新业务拓展不及预期