事项：
上汽集团与广汽集团发布公告，双方签署战略合作框架协议，协议有效期5年，合作主要涵盖四个方向：
1） 联合开发核心技术：双方将探讨在新能源、智能化、网联化、轻量化等领域，对战略性核心技术、平台进行联合投资、开发。
2） 共享产业链资源：双方将探讨在生产制造领域的协同合作，并计划在物流、汽车金融、保险服务、后市场领域、产业投资等方面开展合作。
3） 聚焦新商业模式：双方将加强在汽车共享、出行服务、车电分离等新商业模式方面的研究与合作。
4） 合力拓展海外市场：双方将探索在海外终端网络资源、海外商业伙伴、海外制造资源、国际物流等方面开展合作。
评论：
合作目前还在框架协议环节，具体项目预计将在之后逐步确定，因此关键合作项目、双方各自予得还无法明确。
财务维度看，核心影响在于通过合作降低经营成本，降低新技术和新市场投入产出不确定性带来的风险。新技术层面，上汽、广汽对电动、智能网联、轻量化等领域的技术、平台进行联合投资、开发，类似宝马与捷豹路虎合作开发电驱系统、通用与本土合作开发电动零部件，传统汽车行业本来就具有研发投入大、周期长、回报不确定的特征，行业技术变革时投入与对应风险进一步上升，通过合作共享用规模摊薄成本是海外车企的一致选择，大众也与福特进行了MEB（大众）和Argo AI（福特）的共享。传统制造和产业链资源层面，合作也是带来规模效益增强，2018 年上汽集团整车销量705 万、广汽集团215万，其中上汽自主73 万、广汽自主60 万，对彼此都是能显著摊薄成本的分母。
战略维度看，龙头地位料将再度巩固。上汽、广汽的战略合作确立了国有车企联盟大致上汽+广汽 vs 一汽+东风+长安的局面，未来合作延伸可能都会沿该路径推进。上汽、广汽联手将削弱其它自主品牌的比较优势（成本、新技术、海外市场），集团层面还可能进一步巩固中国汽车市场德系、日系在换购占比提升大趋势中的两强地位。
投资建议：公司目前估值处于相对低位，行业恢复预期下具备中短期吸引力，换购占比提升趋势下双豪华品牌与德系料将持续强势，估值具备中长期吸引力。2020 年上半年关注通用系回升，下半年关注大众MEB 与奥迪项目推进。
我们维持公司2019-2021 年归母净利286 亿、319 亿、350 亿元预期，同比增速分别为-21%、+12%、+10%，对应当前PE 为9.7、8.7、7.9 倍。维持2020年目标PE 10 倍，维持目标价27.3 元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济不及预期、中低端需求恢复不及预期、公司成本控制不及预期，上汽通用及五菱表现不及预期。