事件
上汽集团发布11 月份产销快报，公司11 月产量60.89 万辆，同比增长0.99%，环比增长4.08%，1-11 月累计产量554.03 万辆，累计同比减少12.73%。11 月销量58.19 万辆，同比减少9.58%，环比增长6.90%，1-11 月累计销量554.03 万辆，累计同比减少13.33%。
简评
月度产销量环比继续回升，销量复苏态势逐步显现公司11 月产量60.89 万辆，同比增长0.99%，环比增长4.08%，月度产量继续呈现良好增长态势；1-11 月累计产量554.03 万辆，累计同比减少12.73%。11 月销量58.19 万辆，同比减少9.58%，环比增长6.90%，月度销量年底复苏趋势逐步显现；1-11 月累计销量554.03 万辆，累计同比减少13.33%。
大众销量同比年内首次回正，通用产品换代静待中长期持续改善上汽大众11 月产量18.86 万辆，同比减少4.34%，环比减少-0.70%。
11 月销量20.69 万辆，同比增长4.28%，环比增长22.79%，月度销量同环比增幅显著。上汽通用11 月产量13.48 万辆，同比减少26.88%，环比增长9.47%，月度产量环比增速出现回升。11 月销量11.93 万辆，同比减少33.96%，环比减少12.80%，本月通用销量继续走低，自9 月以来同环比增速持续下滑，主要原因在于整体品牌仍处于产品调整期，新旧产品交替对销量冲击明显。
通用五菱复苏态势显著，自主品牌产销持续向好上汽通用五菱11 月产量17.73 万辆，同比增长26.66%，环比增长3.95%，11 月销量16.00 万辆，同比减少11.11%，环比增长6.67%，月度销量环比连续五个月维持上涨，通用五菱复苏态势明显。上汽乘用车11 月产量7.64 万辆，同比增长23.49%，环比增长4.87%，月度产量继续保持稳定增长。11 月销量6.35 万辆，同比增长0.84%，环比增长4.98%，月度销量同环比继续稳步增长。
库存预警指数同比继续下降，行业销量预计持续复苏11 月汽车经销商库存预警指数为62.5%，环比上升0.1 个百分点，同比下降12.6 个百分点，库存预警指数同比继续维持下降但仍明显高于警戒线水平，主要原因在于“双11”期间带动客流提升了销量，部分地区举办大型车展，购车需求增加。但部分厂家为年底冲量，经销商任务量要求增加，终端市场的需求压力依旧存在。根据乘联会周度销量数据，11 月第四周零售销量日均达12.6 万台，同比增速20%，明显高于同期水平。总体看来，车市销量回升的态势将继续保持，预计年底整体行业销量同比降幅将持续收窄。
投资建议
11 月汽车行业弱复苏态势持续，预计车市销量年底有望转正。公司作为行业龙头，自主品牌表现较好，合资品牌销量迎来持续改善。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.60、2.85、3.06 元，对应PE 分别为9、9、8 倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险；终端需求恢复不达预期风险；贸易冲突加剧风险