卡萨帝异军突起，引领高端家电行业。2015 年后海尔旗下卡萨帝厚积薄发，克外资成霸业，究其品牌之路，由行业要素、品牌护城河、边际增量三方展开。
是怎样的行业要素成就了其所在高端家电市场的兴起？
家电具高消费弹性，成为高端营销基石。最高/最低收入组的家电支出比达10 倍，远超总消费比。而家电提价已落后于收入增长，极具潜在上升空间。
高收入群体占比及消费能力均增厚。高收入受众规模增速超10%，潜在中产受众远期总量客观。且头部收入五年CAGR8.3%，高端消费概率增厚。
新中产理念觉醒推动高端发展。新中产青睐高价优质，首重高端家电品质。
18 年新中产高端家电意愿达75-82%，增厚24-41pct，高端家电零售份额同比提升1.9-3.9pct，冰洗新品市场高端占比26.3%/42.3%，持续边际扩张。
成帝之路上铸就了哪些护城河，又取得了怎样的成就？
产品创新深、广兼备。既有以自由嵌入式、双筒分区洗衣机等代表的硬核突破，又重视迭代及设计；且全品类广布局，规格矩阵化，细节配置完备。
品牌升级，定位高端。品牌+会员活动齐出，以KOL 强化“轻奢”，积累1200万会员获行业最高忠诚度，最高均价且提价超18%以定档，终获高知名度。
依托海尔，渠道强度披靡。门店破8000 家，入口多元化，全供应链多快好省，引流效果无一同类可比。线上电商全覆盖，海外造势初步入场发达地区。
增速爆发，高端占比称帝。17/18 年增速41%/44%，1W+份额42.7%，冰洗份额各40.6%/77%。海尔-卡萨帝系独占冰洗市场盈利、规模龙头红利。
以往鉴来，后续哪些边际增量将助卡萨帝扩土开疆？
受众、技术、艺术化推动，高端白电18 年640.7 亿元，21 年可突破千亿。
冰洗强大，价格带全覆盖均价高企。西门子价位退坡后，3-5 年内难有对手；空厨增量，高端超400 亿，全屋及空调战略拓宽覆盖，顶端深耕边际突破。
供应链升级。冰洗空高端产能释放；“七星级标准”服务深化售后；渠道高毛利下主动推进；前期渠道完备后期间费用具下降预期，推动盈利优化。
投资策略：高端家电规模扩张下，冰洗率先获利，空厨低基数增长有望加速，判断卡萨帝至23 年营收达225.4 亿元，税后净利润37.4 亿元，可将海尔净利率由5.3%上提至6.9%。预计海尔19-21 年归母净利润分别为92.8/96.5/116.4亿元，EPS 为1.5/1.5/1.8 元，对应PE12.9/12.4/10.3，维持“买入”评级。
风险提示：竞争格局恶化，经济增长大幅低于预期，可转债推进实施低于预期。