核心观点
公司发布关于媒体报道的澄清说明公告。公告称公司目前正在初步探讨私有化海尔电器的方案，该等可能的私有化安排将通过换股的方式进行，对价股票为将于香港联合交易所主板上市的 H 股股票，如该交易实施完成，海尔电器将在香港联合交易所主板终止上市。
截至本公告发布之日，公司尚未向海尔电器提出任何私有化安排，尚未就该等私有化安排达成任何协议、承诺或其他确定意见（如换股比例及私有化时间表等），该等私有化安排尚存在重大不确定性。
若本次交易成行将进一步改善公司治理。本报告测算完全基于情景假设，与最终私有化情况可能有较大差异，文中所作测算仅用于向投资者展示不同假设下对公司财务可能产生的影响，我们不会基于情景假设及其测算结论给出投资建议。海尔电器（01169.HK）是海尔智家旗下子公司，包括了洗衣机、热水器、净水器及日日顺分销业务等核心资产，海尔智家共持有其45.6%的股权。本次交易若成行我们认为将从短期和长期两个维度上对公司产生积极影响：
短期来看：海尔智家2018 年少数股东损益高达23.3 亿元，海尔电器2019H1 账上现金资产近156 亿人民币，交易若成行将在增厚海尔智家归母净利润的同时明显改善现金流状况。但考虑到目前私有化一般需要溢价，预计对海尔智家原有股东的EPS 可能会有稀释，具体稀释比例需看最终交易方案的溢价率，可参考正文中的测算表。
长期来看：历史原因造成了海尔集团旗下拥有A/H 两家上市平台且各自业务不尽相同。若本次交易最终成行则将统一两大平台股东利益，减少公司之间关联交易；同时在经营过程中统一管理团队，增强公司整体管理效率，将公司各部门之间的协同效应进一步提升，最终带来公司治理和经营的改善。
盈利预测
不考虑公告提及的可能私有化安排的影响，预计2019-21 年归母净利为93.7 / 88.7 / 97.3 亿元，同比增长26.0 / -5.3% / 9.7%，若剔除非流动资产处置收益的影响预计利润增速略快于收入增速。最新收盘价对应2020 年PE 估值为13.5x，考虑到公司前瞻性的战略布局以及未来经营持续改善的预期，结合可比公司利润增速与估值水平，给予公司2020 年16.0xPE，对应合理价值为22.24 元/股，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格、汇率大幅波动；经济和消费增速放缓；竞争格局恶化。