新签无线通信业务合同7.17 亿元，为20 年业绩增长奠定良好基础。公司发布12 月19 日公告，与特殊机构客户签订订货合同7.17 亿元，主要为无线通信（含卫星通信）、北斗导航产品及配套设备，供货时间为2019 年12 月-2020 年相应月份。本次合同是公司2018 年以来无线通信业务中合同金额最大的一笔，2019 年全年，公司无线通信业务累计签订合同17.12 亿元。新合同的签订，为公司无线通信业务2020年业绩保持稳健较快增长奠定了良好基础。
北斗三号系统组网即将完成，预计国家安全领域将成为短期爆发点。根据新华网12 月16 日报道，北斗三号系统第二十七、二十八颗卫星成功发射，核心星座部署完成，预计在2020 年6 月前，北斗三号系统30 颗卫星将全部组网完成。我们认为，参照GPS 系统的发展历程，北斗三号预计将首先用于军事领域，为飞机、舰艇、车辆、人员的定位导航，为火炮、导弹提供精确制导，为军用通信网络提供同步授时以及部队与指挥中心的双向通信等。2018 年至今，北斗导航系统正由北斗二号向北斗三号过渡，部分军用北斗产品订单的下单延后，在北斗三号系统建设完成后，预计军用等国家安全领域将成为短期爆发点。
公司北斗产业布局完整，预计短期将受益于军品订单的快速增长，远期的重要看点是北斗高精度定位服务。随着北斗系统趋于成熟，产业布局是公司发展的关键，公司北斗业务形成了“芯片-模块-终端-系统”的全产业链布局，短期内，预计军品订单将直接带动公司北斗、无线通信业务业绩增长；中远期，公司面向行业和大众的北斗高精度定位服务业务将是公司重要看点。
投资建议与盈利预测：预计19-21 年归母净利润分别为5.64/7.59/9.73亿元，对应当前股价的PE 为45/33/26 倍。两家可比A 股公司2020年的平均估值44xPE，考虑到公司无线通信类产品竞争力较强，北斗导航类产品具有较好成长性且市场空间较大，我们认为可以给予公司2020 年40xPE，对应合理价值13.2 元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示。公司军品订单的下达与产品的交付受下游客户影响较大；“北斗三号”产品在军民市场的应用节奏存在不确定性。