间接控股股东JS 环球生活港股上市，JS 环球生活是拥有九阳、Shark 和Nanja 的全球小家电企业。JS 环球生活港股上市，按照每股发行价格5.2 港元计算，估计公司募集净额约23.7 亿港元，其中50%用于偿还银行定期贷款，20%用于开发新产品及进一步整合开发供应链，20%用于全球市场营销，10%用于营运资金及一般用途。上海力鸿及Bilting 持有九阳股份50.11%和16.93%股份，JS 环球生活100%控股Bilting 且通过Sunshine Rise 持有上海力鸿82.90%股份，JS 环球生活为九阳股份的间接控股股东。JS 环球生活拥有九阳、Shark 和Nanja 三大小家电品牌，2018 年JS 环球生活实现收入26.82 亿美元，其中九阳、Shark 和Nanja 分别贡献44.8%、40.7%和14.5%。
根据JS 环球生活招股书援引弗若斯特沙利文报告，2018 年JS 环球在全球、中国、美国的市场份额分别为4.5%、8.8%和8.1%。
关联交易增厚收入，公司公告上调尚科宁家向关联人采购商品交易额度至0.95 亿元。九阳股份和关联人的交易主要分为两个部分：九阳向关联人销售商品、尚科宁家向关联人采购商品，根据2019 年年初关联交易预计公告，两项交易在2019 年预计发生金额为4.5 亿元和0.6 亿元，且公司于11 月26日上调尚科宁家向关联人采购商品的交易额度至0.95 亿元，我们预计在关联交易贡献下，公司外销收入占据公司全年收入可达5%。
九阳股份引入Shark 品牌将公司业务拓展至家居清洁电器领域，Shark 品牌在中国拓展顺利。Shark 品牌目前在中国销售的产品主要有吸尘器和蒸汽拖把两大品类，其中蒸汽拖把双十一销售实现线上平台行业第一。我们认为中国家居清洁电器市场空间较大，根据JS 环球生活招股书援引弗若斯特沙利文报告，2018 年中国家居环境电器市场规模约为86 亿美元，预计2018-2023年复合增速为16.4%，而吸尘器及扫地机器人为家居环境电器的最大产品类别且中国市场渗透率较低，预计其2018-2023 年复合增速分别为25.2%和30.8%，我们认为Shark 的销售收入将受益于行业渗透率及自身市场份额的提升实现快于行业的增长。
盈利预测及投资建议。长期来看，我们继续看好小家电行业的成长性及延展性，看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展SharkNinja 在中国地区业务，多品类共同发展，我们预计2019-21 年公司归母净利分别同比增长9%、13%，12%，EPS 分别为1.07、1.21、1.35 元，目前收盘价对应19 年22 倍PE，若按照2019 年80%分红比例来算，公司股息率为3.6%，参考可比公司，给予公司19 年20-25 倍PE，对应合理价值区间为21.4-26.75元，给予“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格变动，下游竞争激烈。